20230117-光大证券-天味食品-603317.SH-2022年年报业绩预告点评_改革成果逐步兑现_盈利能力持续向好_3页_739kb

天味食品（603317.SH）2022年年报业绩预告总结

核心内容概述

天味食品（603317.SH）于2022年发布了年度业绩预增公告，预计全年实现营业收入26.91亿元，归母净利润3.42亿元，扣非归母净利润2.91亿元，分别同比增长32.8%、85.3%和138.8%。归母净利率和扣非归母净利率分别达到12.7%和10.8%，同比提升3.6pct和4.8pct。其中，2022年第四季度实现营业收入7.82亿元，归母净利润0.98亿元，扣非归母净利润0.75亿元，分别同比增长24.5%、-6.3%和28.1%。

主要观点

收入增长与渠道优化

• 公司通过优商扶商策略，实行经销商分级管理，实现渠道精细化运营，有效控制库存并提升终端动销能力。
• 大单品持续放量：手工火锅底料和鱼调料作为核心产品，保持快速增长。
• 新品高增：季节性大单品如小龙虾料和冬调推广效果显著，小龙虾料销售节奏前置，冬调则延续全国化趋势，迅速拓展非强势市场。

盈利能力提升

• 2022年公司归母净利率显著提升，主要得益于精准市场费用投放和广告费用控制。
• 费用管控优化：公司实施按月度费用考核，提升费用使用效率；同时，信息化和数字化系统助力成本控制。
• 智能工厂投产：提高生产效率，降低人工成本和制造费用，进一步增强盈利能力。

行业前景与战略布局

• 复调行业渗透率提升：复调产品因满足消费者便捷化需求和餐饮降本要求，行业增长潜力大。
• 公司战略方向：围绕大单品构建产品矩阵，同时积极拓展小B端市场，拆分大红袍事业部主攻该领域。
• 渠道合作拓展：与千喜鹤餐饮、麦金地集团等团餐渠道达成合作，未来有望成为新增长引擎。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年归母净利润下调至3.42亿元，维持2023年和2024年归母净利润预测分别为4.56亿元和5.75亿元。
• 估值指标：对应PE分别为63x、47x和38x，维持“增持”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2022年预计增长32.84%，2023年和2024年预计分别为17.75%和13.45%。
  • 归母净利润率：从2021年的9.1%提升至2022年的12.7%，预计2023年和2024年分别为14.4%和16.0%。
  • ROE：从2021年的4.9%提升至2022年的8.3%，预计2023年和2024年分别为10.1%和11.5%。
  • 每股经营现金流：从2021年的0.32元提升至2022年的0.31元，预计2023年和2024年分别为0.62元和0.75元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 成本端持续上涨
• 经济恢复情况不及预期
• 食品安全风险

公司基本面数据

每股指标

费用率分析

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型具有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

估值指标