20210424-开源证券-盐津铺子-002847.SZ-中小盘信息更新_业绩高增速不减_未来五年计划覆盖5万家终端门店_4页_753kb

报告摘要

盐津铺子（002847.SZ）业绩高增速不减，未来五年计划覆盖5万家终端门店

核心内容概述

盐津铺子（002847.SZ）在2021年一季度表现出强劲的业绩增长，营业收入与归母净利润均实现双位数以上增长，盈利能力显著提升。公司维持“买入”投资评级，并计划在未来五年内通过扩展终端门店网络，进一步提升市场份额和盈利能力。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年一季度，公司实现营业收入5.92亿元，同比增长27.45%；归母净利润8203.28万元，同比增长43.41%；扣非归母净利润6751.68万元，同比增长67.64%。
盈利能力增强：毛利率达到44.02%，同比提升3.60个百分点；净利率达到14.17%，同比提升1.82个百分点，显示出公司成本控制与产品结构优化的能力。
高毛利产品带动增长：深海食品等高毛利产品加速放量，成为业绩增长的重要驱动力。公司已推出“31°鲜”系列深海零食，如深海鳕鱼肠、手撕蟹柳、果蔬海鱼棒等，进一步丰富产品矩阵。
渠道布局持续扩展：公司依托“店中岛”模式，建立全渠道网络，截至2021年3月31日，已布局全国近18000个零售终端。未来五年计划覆盖5万家终端门店，包括地方性大中型商超、社区超市和乡镇超市等。
线上渠道强化品牌影响力：公司坚持“制造企业的品牌电商”定位，将线上渠道作为品牌塑造和消费者沟通的重要平台。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.56/4.81/7.57亿元，对应EPS分别为2.75/3.71/5.85元。当前股价对应的PE分别为49.4/36.5/23.2倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1399	1959	2623	3366	4234
归母净利润（百万元）	128	242	356	481	757
毛利率（%）	42.9	43.8	45.1	46.0	47.7
净利率（%）	9.2	12.3	13.6	14.3	17.9
ROE（%）	16.4	28.0	31.6	30.4	32.8
EPS（元）	0.99	1.87	2.75	3.71	5.85
P/E（倍）	137.2	72.6	49.4	36.5	23.2

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	26.3	40.0	33.9	28.3	25.8
营业利润增长率（%）	82.9	101.8	45.8	31.7	57.4
归母净利润增长率（%）	81.6	88.8	47.2	35.1	57.4
资产负债率（%）	53.0	57.2	57.1	56.3	43.5
净负债比率（%）	31.3	50.5	11.9	44.1	-10.7
流动比率	0.8	0.8	0.8	0.9	1.1
速动比率	0.3	0.3	0.6	0.4	0.7
总资产周转率	1.0	1.1	1.1	1.1	1.1
应收账款周转率	11.4	12.5	12.5	12.5	12.5
应付账款周转率	3.6	4.7	4.7	4.7	4.7

风险提示

新产品推广低于预期
渠道拓展低于预期
原材料价格大幅上涨

总结

盐津铺子凭借强大的供应链管理能力与持续的产品创新，在疫情后实现了业绩的快速恢复与增长。公司通过“店中岛”模式拓展线下渠道，同时强化线上品牌建设，推动全渠道网络发展。未来五年计划覆盖5万家终端门店，进一步巩固市场地位。公司盈利能力持续提升，财务指标表现稳健，预计未来三年将保持较高增长速度，维持“买入”评级。然而，需关注新产品推广、渠道拓展及原材料价格波动等潜在风险。

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