20210129-克而瑞证券-二级市场表现监测_B_评级房企系列之美元债二级投资机会_7页_939kb
报告摘要
2021年01月29日 “B”评级房企美元债二级投资机会分析总结
核心内容
本报告分析了2021年1月29日“B”评级房企美元债的二级市场表现，并结合《单B高收益债甄选策略》的结论，筛选出具有投资价值的个券。通过比较单B评级与BB评级房企的收益率曲线及利差，指出单B评级房企中到期日为1-2年的债券具备较高的投资性价比。
主要观点
一、二级市场表现监测
- 截至2021年1月26日，单B评级房企美元存量债共155支，分为一梯队（97支）、二梯队（37支）、三梯队（21支）。
- 选取“1天净变动值”、“1月净变动值”、“1月变动百分比”及买卖报价作为监测指标。
- 建议关注的个券包括：
- 一梯队：德信中国、中梁控股、佳兆业集团
- 二梯队：佳源国际控股、新力控股集团、朗诗地产、力高集团
- 三梯队：景瑞控股、大发地产、天誉置业
二、收益率曲线分析
- 单B评级公司美元债收益率曲线中，2年期收益率最高，为8.638%。
- 建议关注单B公司中至到期日为1-2年的存量债券。
- BB评级公司美元债收益率曲线中，3年期收益率最高，为5.570%，建议关注3年左右的债券。
三、收益率利差分析
- 单B评级公司与BB评级公司在6M、1Y、2Y期收益率利差分别为3.74%、3.8%、3.31%，均高于BB评级公司。
- 尽管单B公司存在一定的信用风险，但在安全边际可控的情况下，其投资性价比较高。
关键信息
建议关注个券列表
| 代码 | 到期日 (年) | 息票 (%) | 买价 YTM (%) | 买价 | 卖价 | 1天净变动 | 1月变动% | 1月净变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| JIAYUA 12 1/2 04/08/23 | 2.20 | 12.50% | 13.83% | 97.500 | 98.403 | -0.165 | 1.07% | 1.035 |
| DEXICN 9.95 12/03/22 | 1.85 | 9.95% | 9.62% | 100.515 | 101.201 | -0.073 | 0.56% | 0.566 |
| JIAYUA 12 10/30/22 | 1.76 | 12.00% | 12.03% | 99.915 | 100.631 | -0.148 | 1.50% | 1.480 |
| DAFAPG 12 3/8 07/30/22 | 1.51 | 12.38% | 14.15% | 97.668 | 98.499 | 0.083 | -0.17% | -0.167 |
| ZHLGHD 9 1/2 07/29/22 | 1.50 | 9.50% | 8.19% | 101.720 | 102.176 | 0.273 | 1.19% | 1.198 |
| SKYFAM 13 07/08/22 | 1.45 | 13.00% | 16.89% | 95.164 | 95.948 | 0.035 | -0.27% | -0.262 |
| LSEAGN 10 1/2 06/20/22 | 1.40 | 10.50% | 11.20% | 99.100 | 99.900 | - | 0.39% | 0.386 |
| DEXICN 11 7/8 04/23/22 | 1.24 | 11.88% | 9.34% | 102.918 | 104.065 | 0.190 | 1.40% | 1.432 |
| SINHLD 8 1/2 01/24/22 | 0.99 | 8.50% | 9.18% | 99.367 | 99.858 | 0.013 | 0.01% | 0.013 |
| DAFAPG 9.95 01/18/22 | 0.98 | 9.95% | 12.59% | 97.648 | 98.393 | 0.060 | 1.27% | 1.229 |
| KAISAG 6 1/2 12/07/21 | 0.86 | 6.50% | 6.90% | 99.661 | 100.089 | -0.038 | -0.50% | -0.500 |
| ZHLGHD 8 7/8 11/22/21 | 0.82 | 8.88% | 7.84% | 100.785 | 101.366 | -0.043 | 0.35% | 0.356 |
| SINHLD 9 1/2 10/18/21 | 0.73 | 9.50% | 8.20% | 100.872 | 101.159 | 0.077 | 0.60% | 0.604 |
| JINGRU 10 7/8 10/04/21 | 0.69 | 10.88% | 13.16% | 98.514 | 99.286 | 0.056 | 0.15% | 0.150 |
| ZHLGHD 11 1/2 09/26/21 | 0.67 | 11.50% | 7.97% | 102.205 | 102.732 | -0.112 | -0.07% | -0.073 |
| REDPRO 8 1/2 08/19/21 | 0.56 | 8.50% | 7.69% | 100.424 | 101.022 | 0.098 | 0.38% | 0.379 |
| DEXICN 12 7/8 08/06/21 | 0.53 | 12.88% | 7.84% | 102.523 | 103.310 | 0.084 | 0.16% | 0.167 |
评级与数据来源
- 数据来源：Bloomberg、克而瑞证券研究院
- 样本数据日期截至2021年1月26日
- 样本剔除永续债及至到期日一个月内可能导致收益率异常偏高的债券
风险提示
- 融资风险：若人民币或美元政策收紧，可能导致房企融资压力加大。
- 信用风险：房企可能违约，影响市场对行业风险的评估。
- 数据风险：采用第三方数据，可能存在不及时或不全面的风险。
- 模型风险：彭博BVAL-YIELD拟合曲线样本数量较小，可能导致回归结果偏差。
免责声明
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披露事项
- 克而瑞及其关联公司曾为部分房企提供债券承销服务，包括新力控股集团、佳源国际控股、景瑞控股。
- 与部分房企存在股权关系，包括融信中国、景瑞控股、新力控股集团。
- 本文件仅向专业投资者分发，且不违反香港证券法。
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