20210421-克而瑞证券-资产配置跟踪4月_投资级美元债近期存在优势_基础利率预计盘整_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

2021年4月，房地产市场及金融市场出现了一系列变化，主要涉及美元债投资、境内融资环境、美股表现、商品价格走势及相关的风险提示。分析师孙杨与陈雨桦对这些市场动态进行了跟踪分析，提出了相应的投资建议和市场判断。

主要观点

投资级美元债表现

• 夏普比率上升：投资级债券的夏普比率在1年、3年、5年维度上均有所提升，亚洲区域发行人的夏普比率优于美国区域发行人。
• 高收益债利差优势：高收益美元债在利差上呈现优势，尤其是B档公司，其收益率曲线呈正向，适合根据资金久期进行择券。
• BBB档公司策略：适合根据资金期限选择个券进行交易，利差有所收窄，但整体仍处于低位。
• 评级利差变化：B档利差显著上行，达到398.5BP，为年内高位，而BBB-BB利差也有所扩大。

境内融资环境

• 企业融资恢复：3月企业债券融资与政府债券融资占比回升，企业融资力度逐步恢复至去年年中水平。
• 居民中长期贷款高增长：居民端中长期贷款同比大幅增长，处于历史较高水平，显示出居民加杠杆趋势。
• 房企融资结构变化：房企贷款与股权融资占比较高，但销售回款中首付款比例上升，反映开发商资金压力。

境外流动性

• 短端利率低位：TED利差和LIBOR-OIS利差处于低位，但略有上升。
• 长端利率震荡：美债10Y-1Y期限利差在167BP以下，长端利率预计在1.60%至1.85%之间震荡。

美股市场表现

• 资金偏好未受利率影响：尽管实际利率有所上升，但资金仍偏好能源、半导体、金融等行业。
• 行业分化明显：房地产、核心消费品、媒体等行业表现相对较弱，而能源、金融等板块涨幅较大。

商品市场分析

• 原油价格震荡：WTI原油期货价格在月初震荡，远端价格有所抬升，但整体仍受库存影响。
• 黄金受压制：黄金价格受利率长短端共同压制，处于下行通道，可作为其他商品价格判断的参考指标。
• 商品ETF表现分化：黄金ETF表现不佳，原油相关ETF则两极分化，部分表现优异，部分大幅下跌。

关键信息

投资级债券表现

• 亚洲区投资级债：夏普比率优于美国区，1年、3年、5年维度均表现良好。
• 高收益债：亚洲区夏普比率略低，但下行波动率更低，显示风险控制较好。

债券收益率与利差

• B档公司收益率：当前收益率在4.911%，B档利差显著上行，为年内高位。
• BBB档公司收益率：当前利差为1.4BP，整体处于低位。
• BB-B利差：达531.0BP，显示出信用风险的上升。

境内经济数据

• 企业融资：非标融资占比下降，企业债券融资回升，社融存量同比持续走低。
• 居民贷款：中长期贷款同比高增，M2-M1剪刀差回升，显示居民加杠杆趋势。
• 房企融资：贷款与股权融资占比上升，但销售回款中首付款比例提高，显示资金紧张。

美股行业表现

• 涨幅行业：能源、半导体、金融表现突出。
• 跌幅行业：核心消费品、媒体、房地产表现相对较弱。

商品市场趋势

• 原油：价格震荡，远端价格抬升，关注需求改善是否跟上预期。
• 黄金：受利率压制，处于下行通道，可作为其他商品的参考指标。
• ETF表现：黄金ETF表现不佳，原油相关ETF表现分化。

风险提示

• 政策风险：房地产限购、限贷、限售等政策可能影响市场销售。
• 信用风险：房地产企业可能面临债务违约风险。
• 市场风险：房地产市场波动大，大宗商品价格可能因供需变化大幅波动。
• 数据风险：分析依赖第三方数据，存在数据不及时或不全面的风险。

总结

本报告分析了2021年4月房地产市场、美元债投资、美股表现及商品价格走势，指出投资级美元债表现优于高收益债，中资地产美元债在利差上具有优势，但需警惕流动性冲击。境内融资环境有所恢复，居民中长期贷款高增长，而房企融资结构有所变化。美股资金偏好未受利率上升明显影响，商品市场中原油价格震荡，黄金受压制，可作为其他商品的参考指标。报告提醒投资者注意政策、信用、市场及数据等多方面的风险。