20210630-银河期货-贵金属周报_缩减QE预期增强_贵金属上方有压力_9页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年二季度贵金属市场的走势、影响因素及未来展望，重点围绕黄金与白银价格变化、ETF持仓、CFTC持仓以及美联储政策动向展开。

主要观点

• 贵金属价格走势：二季度贵金属价格呈现“先扬后抑”的趋势，4月与5月因通胀预期上升而上涨，但5月底美联储偏鹰派表态后，价格大幅下跌并进入低位震荡。
• 金银比变化：随着金价走强，金银比明显回升。若贵金属进入下跌通道，金银比有进一步上升的可能。
• ETF持仓情况：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，而SLV白银ETF持仓明显下降。全球黄金ETF总持仓在5月有所回升，扭转了此前连续三个月净流出的态势。
• CFTC持仓变化：COMEX黄金投机性净多头持仓在5月开始增加，而白银则相对平稳。ETF持仓反映长期预期，而CFTC持仓更多反映短期市场情绪。
• 美联储政策动向：美联储在5月议息会议上态度偏鹰，上调隔夜逆回购工具利率（ONRRP）和超额准备金利率（IOER）5个基点，且首次加息预期时间提前至2022年，表明其对通胀控制的重视。
• 经济与通胀数据：美国经济数据（如制造业PMI、OECD指标）表现强劲，通胀数据（如PCE和核心PCE）大幅上升，超出市场预期，促使美联储调整政策立场。
• 就业数据影响：虽然初请失业金人数逐步下降，但就业市场恢复缓慢，主要受政府救济政策影响。失业率未明显改善，成为美联储缩减QE的次要考量。

关键信息

一、行情回顾

• 黄金走势：4月至5月金价上涨，6月价格回落，目前维持低位震荡。
• 白银走势：与黄金走势类似，但价格波动更大，受市场情绪影响更明显。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，SLV白银ETF持仓下降。
• CFTC持仓：COMEX黄金投机性净多头持仓有所回升，白银则相对平稳。

二、影响因素

1. 国债收益率变化

• 4月美国国债收益率回落，为贵金属价格上涨提供动力。
• 5月至6月初国债收益率保持震荡，抑制贵金属进一步上涨。

2. 美联储政策动向

• 美联储维持利率不变，但上调ONRRP和IOER，释放偏鹰信号。
• 首次加息预期提前至2022年，预计2023年底加息两次（共50个基点）。
• 美联储上调今年GDP和PCE通胀预期，反映对经济复苏和通胀压力的担忧。

3. 经济与通胀数据

• 制造业PMI持续上行，服务业和非制造业PMI虽有回落，但整体仍保持上升趋势。
• PCE和核心PCE当月同比飙升至2008年高位，显示通胀压力持续。
• 就业市场表现不佳，失业率未明显改善，但初请失业金人数下降，显示潜在就业恢复迹象。

三、后市展望与策略

• 基本面展望：若美国经济增长平稳但通胀持续上升，美联储可能加快缩减QE，导致美元指数回升，贵金属承压下行。
• 技术面展望：金银目前处于重要支撑位附近，若跌破则可能进一步下跌，需关注支撑位是否有效。
• 市场策略：若美联储态度持续偏鹰，贵金属可能震荡下行；若政策转向宽松，可能有反弹机会。
• 风险因素：新型变异病毒的扩散可能影响经济复苏进程，进而影响贵金属价格走势。

总结

贵金属市场在二季度受通胀预期和美联储政策影响较大，金价在5月冲高后遭遇大幅回调。金银比走势显示黄金相对更具抗跌性。ETF持仓小幅回升，CFTC持仓反映短期市场情绪。未来贵金属价格走势将取决于美联储政策动向、通胀变化及全球经济复苏情况。建议投资者密切关注政策信号与市场情绪变化，谨慎操作。

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