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美联储3月加息成大概率事件，美债收益率恐持续上行

核心内容

本报告分析了2022年2月A股市场及股指期货的走势预期，指出A股市场将面临来自美联储提前加息及缩表预期带来的美债收益率上行压力，以及A股上市公司盈利基本面下行的双重挑战。同时，国内稳增长政策仍在持续释放，为市场提供一定的支撑。

主要观点

国内经济与政策环境

• 经济数据：2021年四季度国内GDP同比增速为4.0%，高于市场预期，两年平均增速达5.1%，高于前三季度的4.9%。
• 经济结构：呈现“供强需弱”特征，工业生产保持高位，出口景气度超预期，但地产投资快速下滑，内需修复缓慢。
• 政策动向：自2021年12月中央经济工作会议后，国内宏观政策向“稳增长”倾斜。12月全面降准，1年期LPR调降5BP；1月央行超额续作MLF，同时调降MLF和OMO利率10BP，LPR非对称式调降，SLF和14天逆回购利率也同步调降。
• 政策预期：稳增长政策仍在陆续释放，一季度仍可能有降准降息空间，两会期间或有减税降费政策落地。

海外市场环境

• 美国非农数据：1月非农就业数据大超预期，此前两个月就业数据也出现大幅上调，显示美国就业市场强劲。
• 美联储政策：3月议息会议加息成为极大概率事件，缩表日程也具有较高前置预期。
• 美债收益率：在一季度恐将持续上行，海外权益市场波动格局难以彻底逆转。

关键信息

A股市场表现

• 1月整体下跌：上证指数下跌7.65%，深证成指下跌10.29%，创业板指下跌12.45%，沪深300下跌7.62%，中证500下跌10.58%。
• 行业分化：多数行业下跌，其中国防军工、医药生物、电子、传媒、公用事业、汽车、机械设备、食品饮料等行业跌幅均超过10%。仅银行和地产行业录得上涨。
• 风格指数表现：消费、成长板块跌幅较大，金融板块跌幅相对较小。

股指期货市场表现

• 基差情况：1月三大股指期货合约多数交易日维持升水格局，反映市场对A股大幅下跌的预期不强。
• 套利策略：建议多IH/IF空IC，因IH和IF表现优于IC。
• 成交量与持仓量：各股指期货合约成交量和持仓量均有波动，显示市场情绪和资金流动的变化。

行情展望

• 2月预期：A股市场或将震荡企稳，节后短线有补涨动能，上证50和沪深300相比中证500更具优势。
• 风险因素：需关注疫情、中美关系恶化、美联储超预期收紧货币政策等风险。

投资策略建议

股指期货策略

• 单边短线投资者：建议逢低试多。
• 套利策略：建议多IH/IF空IC。

股票与股指期权策略

• 尝试介入：牛市看涨价差策略。
• 投资者操作：应谨慎持仓，及时止盈止损。

风险提示

• 疫情风险：可能对经济复苏产生不利影响。
• 中美关系恶化：可能引发市场波动。
• 美联储超预期收紧货币政策：可能加剧全球资本流动和资产价格波动。

数据来源

• 数据来源：WIND鲁证期货研究所整理
• 报告发布日期：2022/2/5
• 投资咨询资格号：证监许可[2012]112
• 分析师：张月
• 期货从业资格：F03087913
• 投资咨询资格：Z0016584
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