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市场对美联储加息预期定价已较为充分，等待靴子落地

核心内容总结

当前市场对美联储9月加息的预期已较为充分，数据显示市场预计加息概率约为90%，并计入年内约两次加息（每次25个基点）的紧缩幅度。尽管AI产业和地缘局势导致美国通胀上行，但美国经济呈现K型分化，居民部门疲软，叠加当前政策利率处于高位，我们判断未来加息空间有限。

主要观点

• 加息预期充分：市场已对美联储9月加息形成高度共识，预计加息后将开启新一轮紧缩周期，但后续加息空间有限。
• 历史借鉴：1997年3月和1999年6月的两次预防式加息对当前具有一定的参考意义，但需注意当时居民消费和就业数据优于当前。
• 大类资产表现：历史数据显示，预防式加息后，美股通常出现短期调整，但中期仍由基本面景气度主导，科技产业的高增长支撑市场表现。
• 信用利差与风险偏好：当前美国信用利差已回落至低位，显示市场风险偏好较强，对科技产业盈利、现金流和偿债能力较为乐观。
• 投资建议：短期A股或震荡，建议逢低布局；中期来看，科技成长风格或占优，科创50、沪深300业绩增速有望创新高，市场有望震荡上行。

关键信息

• 市场表现：本周A股震荡下跌，创业板指表现较强，上证指数、沪深300、科创50等指数跌幅较大。成长风格上涨，消费风格下跌。
• 数据支撑：美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期，推动市场加息预期升温。
• 经济背景：当前美国经济K型分化，居民消费疲软，就业数据虽有所改善，但稳定性存疑。
• 历史对比：1997年和1999年两次预防式加息均未对美股造成明显压制，反而在基本面支撑下出现上涨。
• 黄金与油价：1997年加息前后黄金持续下跌，油价受地缘局势影响上行；1999年加息后黄金因市场预期和协议签署出现反弹，但随后因加息周期延续再次承压。
• 风险提示：需关注国内政策不及预期、地缘政治风险、海外流动性宽松不足等风险。

投资建议

• 短期策略：建议投资者在市场震荡中逢低布局，等待美联储加息靴子落地，预期利空出尽。
• 中期策略：关注科技成长风格，科创50和沪深300业绩增速有望创新高，盈利驱动下A股下半年或震荡上行。
• 行业配置：科技成长行业或相对占优，建议关注相关板块。

图表说明

• 图1：展示1997年和1999年加息前后美国宏观环境变化。
• 图2：反映加息前后美国金融环境变化。
• 图3：显示1997年和1999年加息前后黄金和油价走势。
• 图4：展示1997年和1999年加息前后美国股指变化。
• 图5：显示标普500指数走势与基本面节奏的同步性。

作者与团队信息

• 分析师：董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌
• 研究团队：中航证券策略团队，以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。

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投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数