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中国四季度制造业扩张趋缓；美联储大概率年末加息

核心内容概述

本报告分析了2017年11月初全球及中国股市的表现，并对四季度制造业PMI、美联储利率政策及市场展望进行了详细解读。同时，对相关行业和个股进行了估值分析和推荐。

主要观点

全球股市表现

• 全球股票指数在10月30日的一周内微涨 0.64%。
• 新兴市场表现优于发达市场，按周上升 1.44%，其中 韩国 和 印度尼西亚 市场表现领先，分别上涨 3.36% 和 2.24%。
• 俄罗斯 和 巴西 市场延续下跌，按周分别下跌 0.77% 和 3.71%。
• 信息科技、能源和医疗保健 行业在离岸市场表现强劲，分别上涨 4.41%、4.38% 和 3.71%，主要受益于国际油价上涨、半导体需求增长和药品审批制度改革预期。
• 材料、地产和工业 板块表现疲软，分别下跌 2.38%、1.85% 和 1.07%。

中国制造业PMI

• 10月中国官方制造业PMI为 51.6%，较上月回落 0.8个百分点，但仍高于去年同期 0.4个百分点。
• 新订单、新出口订单和在手订单 同步下滑，显示四季度制造业扩张动能弱于三季度。
• 原材料购进价格指数 和 出厂价格指数 同步回落，分别为 63.4% 和 55.2%，表明行业景气下行风险上升。
• 高端制造业和消费品制造业 表现较好，PMI均高于制造业总体水平。
• 大型企业 PMI仍位于扩张区间，而 中、小型企业 PMI已跌落荣枯线。

美联储利率决议

• 美联储在11月1日维持联邦基准利率在 1-1.25% 区间不变。
• 委员会认为经济活动将适度增强，劳动力市场状况改善，预计 12个月通胀率 将略低于 2%，但中期内将稳定在 2% 左右。
• 鲍威尔 被提名接任美联储主席，其政策倾向更保守，预计 2018年后加息步伐将放缓，但 缩表进程 可能继续。
• 12月加息概率 较高，预计 2018年将有3次加息，但核心通胀预期下调可能影响后续加息节奏。

关键信息

中国股市表现

• 离岸指数 略好于在岸指数，其中 恒生指数 按周微涨 0.58%，恒生国企指数 微跌 0.35%。
• 沪深300、上证综指、深证成指 分别按周下跌 0.73%、1.32% 和 2.00%。

估值与盈利预期

• 信息科技 行业估值较高，市盈率 达 36.21，市净率 为 7.66。
• 能源 行业估值相对较低，市盈率 为 12.71，市净率 为 0.87。
• 金融 行业估值稳定，市盈率 为 7.80，市净率 为 1.00。
• 医疗保健 行业市盈率较高，为 21.90，市净率为 3.27。

行业结构性机遇

• 新能源、环保设备、智能设备、新药、医疗器械、5G通信 等细分行业具备更广阔的成长空间。
• 金融行业 面临战略、技术升级和经营环境变化带来的盈利提升机遇。
• 限产重组 有利于能源和原材料价格局部高位运行，行业整合 有助于保持高利润水平。

行业指数及估值

• 信息科技 指数上涨 4.41%，估值较高。
• 能源 指数上涨 4.38%，估值相对较低。
• 医疗保健 指数上涨 3.71%，估值较高。
• 材料、地产、工业 指数下跌，分别 2.38%、1.85% 和 1.07%，面临较大景气下行风险。

个股推荐

• 国泰君安国际：市价 2.51，目标价 3.16，潜在空间 26.03%，盈利模式稳定，未来发展潜力大。
• 海通国际：市价 4.41，目标价 5.78，潜在空间 31.16%，转型综合性投行，盈利能力强。
• 宝胜国际：市价 1.43，目标价 1.88，潜在空间 31.47%，受益于 Nike 和 Adidas 在中国的发展。
• 中国东方集团：市价 5.88，目标价 8.72，潜在空间 48.30%，受益于钢铁行业结构性改革。
• 东阳光药：市价 22.50，目标价 24.11，潜在空间 7.17%，核心产品抗流感药销售快速扩张。
• 环球医疗：市价 7.65，目标价 9.31，潜在空间 21.73%，医疗租赁业务快速增长，预计有新医院签约。

市场展望

• 中国制造业扩张趋缓，但非制造业保持平稳较快增长。
• 未来 新能源、环保设备、智能设备、新药、医疗器械、5G通信 等细分行业具备成长空间。
• 金融行业 面临盈利提升机遇，建议关注其战略和技术升级。
• 美联储 12月加息概率较高，但 2018年后加息步伐可能放缓，同时 缩表进程 可能继续。

分析师信息

• 分析师：徐博
• 邮箱：albert.xu@ztsc.com.hk

重要声明

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总结

本报告综合分析了全球及中国股市的表现、制造业PMI、美联储利率政策及行业估值，指出四季度制造业扩张趋缓，但非制造业保持增长。信息科技、能源和医疗保健行业表现较好，而材料、地产和工业板块面临较大下行风险。美联储维持利率不变，但预计12月加息概率较高，未来加息步伐可能放缓。个股推荐包括国泰君安国际、海通国际、宝胜国际、中国东方集团、东阳光药和环球医疗，分别具有不同的增长潜力和估值优势。