20220505-国信证券-垒知集团-002398.SZ-2021年报及2022年一季报点评_成本端制约业绩表现_积极布局开拓区域市场_7页_823kb

垒知集团 (002398. SZ) 2021年报及2022年一季报点评总结

核心内容

垒知集团在2021年实现了营收稳步增长，但利润端受到成本上涨的制约。2021年公司营收达到49.18亿元，同比增长27.05%；归母净利润为2.72亿元，同比下降27.00%；扣非后归母净利润为2.40亿元，同比下降29.48%。公司拟10派0.8元（含税）进行分红，符合此前业绩快报。

2022年第一季度，公司营收为8.83亿元，同比下降0.92%；归母净利润为0.55亿元，同比下降23.16%。业绩下降主要受疫情管控影响，部分区域混凝土外加剂销售受限，以及部分费用增加所致。

主要观点

• 营收增长：全年营收增长显著，得益于市场拓展和业务扩张。
• 利润承压：利润下滑主要由原材料成本上涨导致，尤其是外加剂和检测业务的毛利率分别下降了4.12pct和11.77pct。
• 费用管控优化：期间费用率同比下降0.7pct，销售、管理、财务和研发费用率分别下降或小幅调整。
• 现金流改善：尽管净利润下降，但经营活动现金流净额同比增长97.7%，主要由于销售商品和提供劳务收到的现金增加。
• 资产负债率下降：资产负债率从2021年的48%下降至2022年一季度的45.57%。

关键信息

业务表现

• 外加剂业务：全年收入30.68亿元，同比增长15.98%；销量达166万吨，同比增长15.28%。
• 技术服务（检测）业务：全年收入5.12亿元，同比增长6.49%。
• 毛利率与净利率：外加剂业务毛利率为18.95%（-4.12pct），技术服务毛利率为31.31%（-11.77pct）；净利率分别为5.18%（-3.36pct）和7.19%（-12.9pct）。

财务预测

财务指标

• ROE：2021年为8.0%，2022E预计为10.1%。
• EBIT Margin：2021年为6.5%，2022E预计为6.5%。
• 资产负债率：2021年为48%，2022E预计为51%。
• 市净率（P/B）：从2021年的1.32下降至2022E的1.23。
• EV/EBITDA：从2021年的19.2下降至2022E的17.8。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 市场布局：公司积极布局开拓区域市场，特别是西南和华东地区，通过可转债募集资金用于产能建设，提升市场占有率。
• 检测业务：加大对各地子公司的扶持力度，提升重庆、海南和上海等地的市场份额，并推进高附加值检测业务。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 成本上涨超预期
• 需求不及预期

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685, huangdl@guosen.com.cn, S0980511070003
• 冯梦琪：0755-81982950, fengmq@guosen.com.cn, S0980521040002
• 陈颖：0755-81981825, chenying4@guosen.com.cn, S0980518090002

附录

基础数据

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，仅限于其客户使用，未经书面许可，不得以任何形式使用、复制或传播。本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性，且可能随时更新。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险。