医药行业动态报告：一季度医药持仓占比环比提升-20220426-银河证券-26页_1mb

医药行业动态报告总结（2022年04月26日）

核心内容

2022年第一季度，主动非债券基金医药股持仓占比环比提升，但仍处于低配状态。尽管医药板块整体热度有所上升，但受医保政策持续影响，板块表现弱于大消费板块，整体仍处于底部区域。随着估值和市场预期的回调，医药板块压力已逐渐释放，未来有望稳定市场信心并迎来估值修复机会。

主要观点

• 医药板块热度与情绪：一季度医药板块热度提升，但受政策影响情绪偏弱，整体处于低配状态。
• 医药行业长期前景：医药制造业收入增速常年高于GDP，医疗费用占GDP比例仍低于美国，具备长期增长潜力。
• 行业挑战：医药企业多而不强，同质化严重；研发能力与国际相比存在差距；辅助用药滥用影响医保基金对创新药的支付能力。
• 投资建议：关注“价值+成长”结合的优质标的，重点推荐创新服务产业链、优质医疗器械和连锁药店。

关键信息

一季度医药持仓情况

• 持仓占比：主动非债基金医药股持仓占比为12.55%，相较21Q4提升0.9pp，但剔除医疗医药健康主题基金后为7.75%，低于医药板块市值占比。
• 重仓股数量与市值：
  • 重仓股数量增加，但总市值有所减少。
  • 前五重仓股：药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、凯莱英、博腾股份。
  • 持有市值增加最多的公司：智飞生物（+83.45亿元）、药明康德（+60.57亿元）。
  • 持有市值减少最多的公司：迈瑞医疗（-64.17亿元）、凯莱英（-47.92亿元）。

医药行业运行数据

• 收入增速：医药制造业收入增速长期高于GDP，2021年增速强劲，2020年受疫情影响大幅回落。
• 医疗费用增长：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求升级。
• 医保收支：2021年医保收入和支出均增长，但2022年1-2月医保收入增长，支出下降，受疫情影响显著。

行业面临的问题

1. 行业集中度低：医药企业多而不强，缺乏国际竞争力。
2. 研发能力不足：A股医药企业研发投入强度远低于国际水平。
3. 辅助用药滥用：辅助用药占比较高，挤占医保资源，影响创新药发展。

建议与对策

1. 提升行业集中度：通过深化改革和兼并重组，提高行业集中度，优化资源配置。
2. 加大创新扶持：加强研发创新，完善专利保护制度，提升研发投入强度。
3. 规范辅助用药管理：加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况，优化医保支付结构。

月度推荐股票

1. 迈瑞医疗（300760.SZ）

   • 以医用设备为主，具备国产替代潜力。
   • 医用设备行业属于高端制造，受益于国家工业升级。
   • 高端设备涉及“卡脖子”技术，将获得政策支持。

2. 健之佳（605266.SH）

   • 云南二线连锁药店，上市时间短，具备快速扩张潜力。
   • 新店放量将带来“戴维斯双击”，当前估值处于绝对低估。

风险提示

• 控费降价风险：医保控费政策可能对医药企业造成较大压力。
• 带量采购风险：药品和高值耗材带量采购可能带来价格大幅下降。

附录数据

国际医药行业研发费用情况

• 国际大型药企平均研发费用37.5亿美元，占收入比重中位数为16.1%。
• 国内大型药企平均研发费用为4.3亿元，占收入比重中位数为5.93%。
• 恒瑞医药2018年研发支出26.7亿元，占收入比重15.33%。

A股医药行业研发支出情况

• 恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗等公司研发投入较高。
• A股医药企业研发投入普遍较低，与国际差距明显。

结论

医药行业虽受政策和短期疫情因素影响，但长期增长潜力依然显著。当前估值处于低位，具备修复机会。建议投资者关注具备高成长性和良好估值匹配的优质企业，尤其是创新药、高端医疗器械和连锁药店领域。