医药行业动态报告：中成药集采开启，价格降幅预期温和-20210929-银河证券-37页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容

中成药集采开启，价格降幅预期温和

• 集采规模：本次中成药集采由湖北、河北、山西等19省及地区组成，覆盖联盟地区所有公立医疗机构，鼓励医保定点社会办医疗机构和药店参与，涉及76款中成药产品。
• 采购周期：采购周期为2年，自中选结果实际执行日起计算。
• 分组方式：按适应症和给药途径分类，不再区分工艺和剂型，使集采定价更为合理。
• 价格预期：由于中成药原材料成本波动较大，企业报价时会考虑不可控因素，因此预期价格降幅温和。
• 行业影响：此次集采对全国中成药市场影响重大，有助于提升行业集中度，推动优质企业扩张，淘汰疗效不确切、安全无保障的中小企业。

主要观点

• 短期影响：集采短期内可能带来温和降价，但长期利好具备优质资源的中成药龙头企业。
• 长期趋势：行业集中度有望进一步提升，有利于建立统一的质量保障体系。
• 创新趋势：国家政策和资本市场支持研发创新，推动医药行业进入研发创新新时代。
• 资本市场表现：医药板块占A股总市值超过8%，估值处于偏低水平，具备成长空间。

关键信息

行业运行数据

1. 医药制造业增速：我国医药制造业收入增速常年高于GDP，2021年上半年保持高于GDP增速。
2. 公立医院费用：次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求升级。
3. 医保收支恢复：2021年1-6月医保收入同比增长25.69%，支出增长19.02%，疫情后回归常态。
4. 商业健康险增长：2021年1-8月健康险筹资额同比增长6.88%，赔付额增长67.14%，显示市场潜力。

研发创新

1. 科创板支持：科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，允许未盈利企业上市，提升研发能力。
2. 主板估值重塑：创新服务产业链相关标的有望在高景气下重塑估值。
3. 创新药研发：我国创新药研发在靶点、数量和进展上仍落后于国际水平，但未来成长空间广阔。

行业面临的问题及建议

1. 行业现状：医药企业多而不强，同质化竞争严重，研发能力不足。
2. 建议对策：
   • 加大深化改革力度，提升行业集中度。
   • 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
   • 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

投资建议

• 关注领域：创新药械及创新服务产业链、生物制品、体外诊断（IVD）、连锁药店、医疗服务。
• 推荐组合：
  • 603127.SH 昭衍新药：年初至今累计涨幅129.8%，相对SW医药收益135.0%。
  • 688363.SH 华熙生物：年初至今累计涨幅29.4%，相对SW医药收益34.6%。
  • 300122.SZ 智飞生物：年初至今累计涨幅8.3%，相对SW医药收益13.5%。
  • 300015.SZ 爱尔眼科：年初至今累计涨幅-10.0%，相对SW医药收益-4.8%。
  • 600276.SH 恒瑞医药：年初至今累计涨幅-46.3%，相对SW医药收益-41.0%。

风险提示

• 控费降价压力：可能出现价格降幅超预期。
• 集采推进速度：可能超出预期，影响企业利润。

行业前景

• 研发创新：成为医药行业长期高成长的主要驱动力。
• 资本市场：医药板块估值偏低，具备投资价值。
• 市场潜力：我国医疗费用占GDP比重低于美国，未来仍有提升空间。

总结

此次中成药集采对全国市场影响深远，有助于提升行业集中度，减轻医保支付压力。同时，研发创新成为行业发展的核心动力，科创板和主板政策支持创新药械和创新服务产业链，推动估值重塑。尽管短期价格降幅温和，但长期利好龙头企业。建议关注创新药械、生物制品、IVD、连锁药店和医疗服务领域，同时注意控费降价和集采推进速度的风险。