医药行业动态报告：医药持仓位于低位，关注板块修复性机会-20220131-银河证券-26页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

医药持仓情况

2021年第四季度，主动非债券基金医药股持仓占比继续下降，从21Q3的14.33%降至11.62%，处于低配状态。剔除医疗医药健康主题基金后，持仓占比进一步降至6.85%，低于医药板块市值占比1.9个百分点。重仓股数量和持有总市值环比减少，重仓集中度下降，表明医药板块在四季度受到政策影响，整体热度降低。

行业运行数据

• 医药制造业收入增速常年高于GDP增速，2021年前三季度收入增速强劲复苏。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求升级。
• 我国医疗费用占GDP比重虽稳步提升，但仍远低于美国。

行业问题与建议

• 医药企业多而不强，同质化竞争严重，导致利润率偏低。
• 研发创新能力不足，与国际先进水平存在差距。
• 辅助用药存在滥用，挤占医保基金支付空间。

主要观点

医药板块处于底部区域

随着估值和市场预期迅速回调，医药板块压力最大的时间已过去。临近年报和一季报密集披露期，医药板块整体业绩增长预期良好，有望稳定市场信心，关注估值修复机会。

投资布局建议

建议围绕“价值+成长”进行布局，重点关注创新服务产业链、优质医疗器械和医疗新基建等细分领域。

关键信息

基金持仓变化

• 重仓基金数量：21Q4主动非债基金重仓医药股3577次，重仓股数为182只，环比减少。
• 重仓市值变化：21Q4主动非债基金持股总市值为3123.26亿元，环比减少。
• 主要重仓股：药明康德、迈瑞医疗、凯莱英、爱尔眼科、九洲药业为重仓基金数量前五；药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、爱尔眼科、康龙化成为持股市值前五。
• 增减趋势：部分个股如片仔癀、爱美客、东阿阿胶等持股市值增加；药明康德、泰格医药、爱尔眼科等持股市值减少。

行业数据

• 医药制造业收入增速：2021年前三季度再次超过GDP增速。
• 公立医院费用：次均门诊费用从253元升至344元，人均住院费用从11717元升至14465元。
• 医保收支：2021年1-11月医保收入同比增长16%，支出同比增长13%，显示医保基金压力不大。
• 商业健康险：2021年1-11月筹资额7895.52亿元，同比增长3.32%；赔付额3659.60亿元，同比增长44.58%。

医药行业在资本市场中的表现

• 市值占比：截至2022年1月25日，医药板块占A股总市值的7.51%。
• 估值水平：医药行业滚动市盈率为30.74倍，低于沪深300的13.35倍，处于历史偏低水平。

投资组合表现

推荐组合2021年初至今累计下跌19.43%，相对SW医药生物指数表现相近。具体推荐标的如下：

风险提示

• 控费降价压力超预期。
• 药品、高值耗材带量采购价格降幅及推进速度超出预期。

结论

医药板块当前估值偏低，且受到政策影响处于底部区域，随着年报和一季报的披露，业绩增长预期良好，有望迎来修复性机会。建议投资者关注“价值+成长”相结合的优质标的，同时注意政策变化和市场风险。