医药行业动态报告：三季度医药持仓仍处超配，重仓集中度提升-20211031-银河证券-40页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容

三季度医药持仓情况

2021年第三季度，主动非债基金医药股持仓占比下降至14.33%，但医药板块仍处于超配状态。剔除医疗医药健康主题基金后，医药股持仓比重为9.21%，高于医药板块市值占比0.7个百分点，维持超配。医药行业基金重仓数据显示明显的集中度提升，前30名重仓股覆盖基金重仓持有总市值的90.7%，前20名覆盖85.1%，环比上升。

行业运行数据

医药制造业收入增速长期高于GDP增速，2021年前三季度收入增速强劲复苏，且高于GDP增速。公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，预计医疗费用将继续上涨。医保基金收支增速在2021年1-7月迅速恢复，商业健康险赔付额快速增长，显示行业长期前景看好。

主要观点

• 医药行业在疫情反复背景下仍具比较优势，抗疫板块维持高景气增长。
• 人口老龄化和消费升级推动医药行业长期发展。
• 创新服务产业链、血制品和消费类中药板块值得关注。

关键信息

投资建议

建议关注以下领域：

• 创新药械及创新服务产业链：受益于政策扶持和市场趋势。
• 血制品：相对估值较低，具有投资价值。
• 消费类中药板块：稀缺属性显著，具备长期增长潜力。

推荐组合表现

代码	公司	年初至今累计涨幅	相对SW医药收益
600276.SH	恒瑞医药	-46.9%	-37.4%
603127.SH	昭衍新药	117.6%	127.1%
300122.SZ	智飞生物	1.8%	11.3%
688363.SH	华熙生物	13.5%	23.0%
300015.SZ	爱尔眼科	-15.8%	-6.3%

风险提示

• 控费降价压力超预期：可能对医药行业造成较大影响。
• 药品、高值耗材带量采购价格降幅及推进速度超出预期：可能对行业盈利能力构成挑战。

行业分析

研发创新趋势

• 科创板利好研发创新：上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，试点保荐机构跟投制度有助于精准价值发现。
• 主板创新服务产业链重塑估值：在高景气背景下，相关标的有望迎来估值重塑。
• 我国创新药水平与国际差距较大：未来仍有较大发展空间。

行业问题与对策

• 现存问题：
  • 医药企业多而不强，存在同质化竞争。
  • 研发创新能力与国外相比仍有差距。
  • 辅助用药存在滥用，挤占医保基金支付空间。
• 建议对策：
  • 加大深化改革力度，提升行业集中度。
  • 加大创新扶持力度，严格专利保护制度。
  • 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

资本市场发展情况

• 当前医药板块占A股总市值超过8%，估值处于偏低水平。
• 投资策略建议把握趋势结构，精选优质赛道龙头，关注创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店及医疗服务等。

行业数据

• 医药制造业收入增速：2021年前三季度强劲复苏，高于GDP增速。
• 次均门诊费用和人均住院费用：稳步提升，显示医疗需求增长。
• 医保基金收支：2021年1-7月增速迅速恢复，医保基金短期压力不大。
• 商业健康险赔付额：快速增长，2021年1-9月同比增长59.15%。

科创板申报情况

截至2021年9月29日，共有129家生物医药公司申报科创板，其中3家已受理，14家已问询，9家提交注册，75家注册生效，21家终止。部分公司如药明康德、迈瑞医疗、昭衍新药等在基金重仓中表现突出，显示其在行业中的重要地位。

结论

医药行业在疫情反复和长期趋势下仍具发展优势，政策支持和资本市场的积极反应推动行业创新和服务升级。建议投资者关注创新服务产业链、血制品及消费类中药板块，同时警惕控费降价和带量采购等风险。