20210330-开源证券-投资策略专题_动荡中的企稳——风格洞察与性价比追踪系列（三）_17页_2mb

2021年3月30日策略研究团队总结

核心内容

2021年3月30日，策略研究团队发布了“震荡中的企稳——风格洞察与性价比追踪系列（三）”投资策略专题报告。报告分析了近期A股与美股的市场表现、股债风险溢价、估值-盈利匹配度以及关键市场特征指标，为投资者提供了风格分析与配置建议。

主要观点

• 市场风格分化明显：A股中小盘股表现强势，大消费板块有所反弹；美股继续交易经济复苏，价值风格占优。
• 股债风险溢价变化：A股股债风险溢价略有下降，而港股和美股有所上升。格雷厄姆股债比上升，显示股票相对于债券的性价比提升。
• 估值-盈利匹配度：市场继续“还债”，即前期高估的行业和指数收益率向ROE回归，但“还债”压力减小，部分指数和行业预期收益率已转正。
• 市场波动率收敛：A股波动率有见顶迹象，而美股波动率略有抬升。A股自由流通市值/M2比值接近15%，接近警戒线。

关键信息

1、近期市场表现

• A股：
  • 中小盘股明显跑赢大盘。
  • 大消费板块有所反弹，医药生物和食品饮料涨幅居前。
  • 概念指数中数字货币、白酒、金融科技、光刻胶指数涨幅靠前。
• 美股：
  • 房地产和能源板块涨幅排名靠前。
  • 干散货运输ETF、与金融地产相关的ETF表现优异。
  • 纳斯达克指数波动率有所上升。

2、股债风险溢价

• A股：
  • 以10年期中债国债到期收益率计算的风险溢价下降4个BP。
  • 以7天余额宝年化收益率计算的风险溢价下降1个BP。
• 港股：
  • 以10年期美国国债到期收益率计算的风险溢价上升79个BP。
• 美股：
  • 以10年期美国国债到期收益率计算的风险溢价上升2个BP。
• 格雷厄姆股债比：
  • 万得全A上升11个BP，标普500上升17个BP。

3、估值-盈利匹配度

• CAPE（周期调整市盈率）：
  • 万得全A、上证指数、沪深300、中证500、创业板指、中盘成长、小盘成长等主要宽基指数的CAPE均有所下降。
  • 创业板指CAPE下降幅度最大，达9.07%。
• 收益率-ROE透支程度：
  • 创业板指、大盘成长、沪深300的收益率继续向ROE“还债”。
  • 前期透支较多的行业，除休闲服务外，透支程度下降；部分行业如银行、房地产、公用事业等透支程度已接近或转为正。
• PB-ROE：
  • 银行、建筑装饰与采掘等行业仍处于被低估状态。
• PE-G：
  • 房地产、建筑材料、机械设备等行业明显被低估。
• PS-CFS：
  • 公用事业、采掘、建筑材料等行业明显被低估。

4、关键市场特征指标

• A股上涨家数占比回升：A股上涨个股数占比大幅回升，涨跌幅标准差回落，茅指数震荡。
• 波动率：A股波动率有见顶回落迹象，美股波动率略有抬升。
• 自由流通市值/M2比值：假设3月M2同比增速与2月相同，全A自由流通市值/M2接近15%，接近警戒线。

风险提示

• 流动性超预期宽松；
• 国内经济下行超预期；
• 测算误差。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告可能涉及其他网站链接，开源证券对此不承担任何责任。