20171026-广发证券-中国人寿-601628.SH-投资_转型双轮驱动_业绩增速超预期_4页_665kb

中国人寿 (601628.SH) (2628.HK) 总结

核心内容概述

中国人寿在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，净利润达268.25亿元，同比增长98.3%。归母净资产为3228亿元，同比增长6.3%。公司整体表现强劲，投资回暖成为主要驱动力，同时在保费结构优化与业务转型方面也取得积极进展。

主要观点

• 业绩超预期：前三季度净利润和归母净利润均大幅增长，主要得益于投资收益显著提升。
• 投资回暖带动增长：2017年1-9月累计投资收益达993亿元，其中第三季度贡献410亿元。资本市场整体表现优于去年，十年期国债收益率突破3.8%，对固收类资产形成利好。
• 保费结构持续改善：首年期交保费占长险首年保费比例提升至62%，同比增长7.3个百分点；长期首年保费占比提高至56%，同比增长2.4个百分点。
• 个险人力稳步增长：个险季均有效人力较年初增长36.9%，总人力增长9.6%，显示团队质量与数量双提升。
• 市场份额稳固第一：国寿寿险市场份额保持19.4%，在金融监管趋严背景下，大型保险公司先发优势凸显，市场份额有望进一步提升。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 首年保费：2017年首年保费为7,548百万元，同比增长39.0%。
• 总保费收入：2017年总保费收入为16,710百万元，同比增长10.0%。
• 有效业务价值（NBV）：2017年NBV为324,466百万元，同比增长7.3%。
• 投资收益率：总投资收益率为5.12%，显示公司资产配置能力较强。

风险提示

• 利率波动超预期可能影响投资收益。
• 业务转型可能面临不及预期的风险。

投资建议

广发证券维持中国人寿AH股“买入”评级，预计2017年EPS为1.12元，BVPS为11.93元。当前价格为29.30元（A股），H股价格为24.95元（港币），具备一定的估值弹性空间。

团队介绍

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学与香港中文大学，2017年加入广发证券发展研究中心。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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