20220919-东兴证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2022中报业绩点评_新业务价值增速和投资表现均优于主要上市同业_7页_437kb

中国人寿2022中报业绩总结

核心内容

中国人寿（601628）在2022年上半年面临一定的市场压力，但通过持续的改革和优化，公司在新业务价值增速和投资表现方面均优于主要上市同业。尽管营业收入和归母净利润同比有所下降，但公司整体表现仍展现出较强的韧性。

财务表现

• 营业收入：5282.98亿元，同比减少4.4%。
• 归母净利润：254.16亿元，同比减少38.0%。
• 新业务价值：257.45亿元，同比减少13.8%。
• 内含价值：12508.77亿元，较上年末增长4.0%。

投资表现

• 投资收益率逐步改善，总投资收益率为4.21%，净投资收益率为4.15%。
• 主要上市同业的平均投资收益率分别为3.5%和3.9%，公司表现优于行业平均水平。

新业务价值表现

• 公司新业务价值增速为-13.8%，显著优于主要同业的-36.9%。
• 在保险整体需求承压和疫情持续影响的背景下，公司通过队伍建设和渠道改革，保持了相对较高的保费增速。

主要观点

• 投资端改善：公司投资表现先抑后扬，二季度权益市场回暖带动投资收益回升，显示出较强的市场适应能力和投资管理能力。
• 渠道改革成效显著：个险代理人规模持续下滑，但降幅收窄，体现出公司队伍结构优化和质量提升。
• 新业务结构优化：虽然整体新业务价值下降，但首年期交保费和十年期及以上首年期交保费分别增长0.5%和4.7%，显示公司产品结构和客户质量有所改善。
• 管理层调整与战略推进：新董事长上任后，公司“重振国寿”战略有望加快推进，为更多改革措施落地提供保障。

关键信息

渠道改革

• 个险代理人规模从2020年中期的82万降至2022年中期的74.6万，但降幅收窄。
• 推出“众鑫计划”专项提优提质项目，推动队伍向专业化、职业化转型。
• 销售队伍“基本法”全面升级，强化业务品质管理，形成良性培养和晋升机制。

投资与财务预测

投资建议

• 公司基本面有望加速改善，预计2022-2024年归母净利润分别为438.26亿元、475.97亿元、558.39亿元。
• 当前估值仅0.67×22EVPS，具备中长期投资价值。
• 内年目标价为37.0元，对应0.80×22EVPS。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

未来展望

• 预计三季度随着“23年开门红”筹备工作的展开，个险队伍有望实现量质双升。
• 公司将继续调整新发展范式，推动产品结构优化和客户精准分层。
• 依托强大客户基础、集团与渠道优势，结合金融科技赋能和康养产业链延伸，公司未来增长潜力值得期待。

公司简介

中国人寿是国内寿险行业的龙头企业，作为《财富》世界500强和世界品牌500强企业，公司拥有广泛的分销网络，提供个人和团体人寿保险、意外险、健康险等产品与服务，占据国内保险市场领导地位。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行和非银金融研究经验，曾获新财富奖项。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

估值与评级

• 公司当前估值较低，具备中长期投资价值。
• 评级为“推荐”，预计未来三年业绩稳步增长。

行业评级体系

• 公司投资评级：以公司股价相对于沪深300指数的表现为标准，当前为“推荐”。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准，当前为“看好”。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526

总结

中国人寿在2022年中报中展现出稳健的财务表现和持续的改革成效，尤其是在投资和新业务价值方面优于主要同业。公司通过优化队伍结构和提升业务品质，有效应对了市场和疫情带来的挑战。未来，随着管理层调整和战略推进，公司有望进一步改善基本面，实现业绩增长。当前估值较低，具备中长期投资价值，建议关注其长期发展前景。