20260413-国信证券-3月金融数据解读_企业热_居民冷_7页_605kb

3月金融数据总结

核心内容

3月我国金融数据整体呈现“总量稳健、结构分化”的特征。新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元，增速回落至7.9%；新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，绝对金额创2022年以来同期新低。M2同比增长8.5%，较预期略低。整体来看，企业融资表现较强，居民信贷仍偏弱。

主要观点

• 社融总量稳健：3月社融新增5.23万亿元，绝对金额基本持平近三年同期均值，显示金融体系对实体经济的支持力度保持稳定。
• 信贷总量偏弱：新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，显示信贷边际回暖但总量仍偏弱。
• 企业融资意愿强：企业贷款同比少增，但企业债券融资明显增加，形成替代效应，企业融资整体保持强劲。
• 居民加杠杆意愿低迷：居民贷款由负转正，但同比少增4944亿元，绝对金额创2016年以来同期新低，反映居民消费和投资意愿仍不足。
• 货币流通加快：M1同比增速回落至5.1%，但回落幅度小于去年同期高基数效应，实际货币流通继续加快，与政府支出增加、企业融资意愿偏强相关。
• M2-M1剪刀差走阔：3月M2-M1增速剪刀差扩大至3.4%，显示居民和企业存款增长放缓，而货币流通加快。

关键信息

1. 社融分项表现

• 新增社融：5.23万亿元，同比少增6701亿元，增速7.9%。
• 信贷贡献：信贷同比少增82.4%，政府债券同比少增44.6%，非标同比少增39.9%，直融同比多增66.9%。
• 政府债券：新增1.16万亿元，同比少增3244亿元，但绝对金额高于2021-2024年同期。
• 表外融资：合计增加801亿元，同比少增2904亿元，其中信托贷款减少174亿元，委托贷款减少284亿元，未贴现银行承兑汇票增加1259亿元。
• 直接融资：新增4373亿元，同比多增4866亿元，信用债新增3945亿元，股票融资新增428亿元。

2. 人民币贷款结构

• 企业贷款：新增2.66万亿元，同比少增1800亿元，其中短贷同比多增400亿元，中长贷同比少增2300亿元。
• 居民贷款：新增4909亿元，同比少增4944亿元，短贷新增1956亿元，同比少增2885亿元；中长贷新增2953亿元，同比少增2094亿元。

3. 存款与M2变化

• 当月存款：增加4.47万亿元，同比多增2200亿元。
• 居民存款：增加2.44万亿元，同比少增6500亿元。
• 企业存款：增加2.72万亿元，同比少增1155亿元。
• 非银存款：减少8100亿元，同比少减6010亿元。
• 财政存款：减少7394亿元，同比少减316亿元。
• M2增速：8.5%，较预期略低。
• M1增速：5.1%，较2月回落0.8pct，但回落幅度小于去年同期高基数效应。

4. 货币流通与剪刀差

• M2-M1剪刀差：走阔0.3pct至3.4%，反映货币流通加快。
• 社融-M2剪刀差：收窄至-0.6%，显示社融增速与M2增速差距缩小。

展望与政策建议

• 企业融资修复：预计企业融资修复态势将延续，但居民信贷企稳仍需观察。
• 货币政策：未来货币政策将继续维持适度宽松，操作上以结构性工具为主，配合财政发力稳定内需。
• 政策效能释放：随着政策效能持续释放，金融数据有望逐步夯实修复基础。

风险提示

• 海外市场波动：海外市场可能出现波动，海外经济进入衰退风险需关注。

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