20230313-东兴证券-2023年2月金融数据点评_不宜过于乐观或过于悲观_6页_329kb

2023年2月金融数据点评总结

核心内容

2023年2月中国金融数据整体呈现回暖迹象，延续了1月份的向好趋势，但市场反应较为平淡。这主要是由于当前利率市场仍处于去年末理财赎回冲击后的窄幅震荡期，政策效果尚未完全显现，同时基本面信号仍不明确。

主要观点

• 信贷结构向好：企业中长期贷款表现持续亮眼，居民部门信贷则仍偏弱。
• 社融规模回暖：新增社融规模3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，社融存量增速回升。
• M2增速创新高，M1增速回落：M2同比增长12.9%，为7年以来新高；M1同比增长5.8%，较前值下降0.9%。
• 资金沉淀现象明显：企业端“贷多存多”，资金未有效活化，但企业经营状况可能有所改善。
• 非标融资改善：非标压降政策退出，融资环境好转，对社融的拖累减小。
• 政策与基本面的博弈：后续需关注地产销售端边际改善的持续性及出口对经济的拖累程度。
• 债市策略建议：不宜对短期走势过于乐观或悲观，应重点关注基本面和政策破局信号，降准降息窗口未关闭。

关键信息

一、新增人民币贷款

• 2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元。
• 中长期贷款同比多增7370亿元，占比进一步回升，显示信贷结构优化。
• 居民部门信贷增加2081亿元，同比多增5450亿元，其中短期贷款明显修复，中长期贷款自2021年12月以来首次多增，但总量仍偏弱。
• 企业部门贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，中长期贷款持续多增，短期贷款同比多增1674亿元，票据融资连续两个月为负，显示企业融资需求改善。

二、社会融资规模（社融）

• 2月新增社融3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
• 社融存量同比增长9.9%，增速较上月提升0.5%，显示社融总量有所回暖。
• 政府债券净融资8138亿元，同比多增5416亿元，成为社融增长的重要支撑。
• 非标融资减少81亿元，同比少减4972亿元，显示非标压降政策退出，融资环境好转。

三、M2与M1

• 2月末M2同比增长12.9%，创7年以来新高；M1同比增长5.8%，较前值下降0.9%。
• M2与M1剪刀差扩大1.2%，显示资金活化不足。
• 居民存款增加7926亿元，同比多增10849亿元；非金融企业存款增加12900亿元，同比多增11511亿元，显示企业端存款大幅增长。

四、政策与市场展望

• 风险提示：经济恢复不及预期、货币政策超预期。
• 债市建议：关注基本面和政策破局信号，降准降息窗口未关闭，不宜对短期走势过于乐观或悲观。

图表要点

• 图1：中长期信贷占比有所回升。
• 图2：2月新增人民币贷款同比表现超季节性。
• 图3：2月新增人民币贷款企业强、居民弱。
• 图4：新增中长期贷款项表现最好。
• 图5：社融存量回升，环比增幅0.5%。
• 图6：2月新增社融表现好于往年。
• 图7：信贷、政府债、非标为社融主要支撑项。
• 图8：未贴现的承兑汇票大幅少减。
• 图9：表内外票据融资均为负。
• 图10：金融机构基准利率保持不变。
• 图11：居民存款与企业存款均大幅多增。
• 图12：M2与M1剪刀差有所扩大。

分析师简介

• 贾清琳：金融本硕，2019年7月加入东兴证券研究所，从事固定收益研究，侧重宏观利率及转债方向。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
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