20161220-广发证券-中国光大国际-00257.HK-三大板块并驾齐驱_环保龙头业绩稳健增长_11页_1015kb

中国光大国际（0257.hk）总结

核心内容

中国光大国际有限公司（0257.hk）是环保行业的龙头企业，专注于环保能源、环保水务和绿色环保三大主营业务，业务覆盖全国15个省份及海外市场。公司基本面稳健，资产优质，现金流充裕，负债比例合理，财务状况健康，且项目数量创历史新高，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 三大业务板块协同发展：环保能源、环保水务和绿色环保板块均表现良好，其中环保能源是公司收入的主要来源，贡献约60%的收入。
• 环保能源板块：垃圾发电为核心，拓展国内外市场：公司是垃圾发电行业的早期布局者，市场占有率8%，在手订单处理规模居行业第一。随着“十三五”规划推动垃圾焚烧处理率提升，公司有望受益。
• 环保水务板块：PPP模式推动增长：光大水务三季度业绩增长显著，已获得多个大型PPP项目，预计2018年进入业绩爆发期。
• 绿色环保板块：一体化项目引领生物质能市场：公司借垃圾发电优势拓展生物质能一体化项目，提升运营效率，预计2018年3-4月分拆上市。

关键信息

业绩表现

• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.580元、0.733元及0.820元。
• 收入增长：2016-2018年销售收入预计分别为11,951百万港币、15,030百万港币和15,842百万港币，复合增长率较高。
• 净利润增长：2016-2018年净利润预计分别为2,602百万港币、3,287百万港币和3,678百万港币，净利润率持续提升。

财务状况

• 资产与负债：总资产预计在2018年达到66,874百万港币，负债率维持在合理区间，公司具备较强的偿债能力。
• 现金流充裕：公司现金流稳定，2016年经营活动产生的现金流为2,052百万港币，投资活动产生的现金流为-4,190百万港币，融资活动产生的现金流为3,952.6百万港币。
• 盈利能力：公司盈利能力良好，净利率持续在20%以上，净资产收益率（ROE）逐年提升，2018年预计达15.2%。

市场前景

• 环保能源：垃圾发电行业在“十三五”期间将快速发展，公司凭借技术优势和市场占有率有望持续受益。
• 环保水务：污水处理设施建设投资增长显著，PPP模式推动行业发展，公司已获得多个大型项目，未来增长可期。
• 绿色环保：生物质能市场潜力巨大，公司通过一体化项目提升效率，预计在安徽市场占据绝对优势，并逐步拓展至河南和四川。

风险提示

• 垃圾发电行业竞争加剧：行业内存在恶性竞争，补贴政策趋紧，可能影响盈利。
• 绿色环保板块上市不确定性：由于项目多为在建和筹建，运营数据有限，上市时间存在不确定性。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 行业投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）。

财务比率

• 市盈率：预计2018年市盈率为11.0倍，估值合理。
• 市净率：预计2018年市净率为1.7倍，具备投资价值。
• 股息率：预计2018年股息率为2.18%，回报稳定。

结论

中国光大国际凭借在环保能源、环保水务和绿色环保三大板块的卓越表现，持续引领行业增长。公司具备良好的财务状况和市场前景，投资评级为“买入”，但需关注行业竞争和上市不确定性等风险。