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光大国际 (257:HK) 收购同汉科 (U9E.SG) 总结

核心内容

光大国际（257:HK）宣布收购同汉科（U9E.SG）79.21%的股权，使其成为控股子公司。此次收购预计将显著提升光大国际的水处理能力，增加157万吨/日的处理规模，使公司总处理能力达到340万吨/日。尽管收购价格被认为合理，接近行业平均，但汉科近期盈利能力有所下降，主要由于其污水处理厂正在进行提标改造，导致处理量下降。

主要观点

• 收购影响中性：由于缺乏详细的运营和财务数据，此次收购对盈利的具体影响尚难以准确评估，因此分析师对收购持中性态度。
• 盈利能力需提升：汉科在最近三个季度出现亏损，可能由于提标改造项目导致处理量减少，从而影响利润。
• 协同效应可期：光大国际在江苏地区已有污水处理和垃圾发电项目，与汉科的项目重叠，预计可通过统一管理团队和资源利用实现协同效应，降低运营成本。
• 成长性驱动盈利：分析师认为垃圾发电产能的快速增长是公司盈利的主要推动力，因此维持买入评级。
• 盈利预测：预计2014-2016年每股收益分别为0.39、0.52和0.65港元，同比增长分别为20.3%、33.1%和24.2%。
• 目标价与估值：目标价为12.78港元，对应2014年市盈率32.6倍，相比当前价格有29.5%的上涨空间。

关键信息

收购详情

• 收购价格：按处理能力计算为人民币972元/吨水，接近行业平均收购价。
• 股权结构：收购后，光大国际将持有汉科79.21%的股权。
• 处理能力提升：光大国际日处理能力将从1.83万吨/日增至3.4万吨/日，增长85.6%。

财务数据

行业对比

财务比率

投资评级

• 买入（Buy）：公司盈利增长预期良好，目标价为12.78港元，预计未来三年盈利复合增长率可达29.9%。
• 中性（Neutral）：分析师对此次收购影响持中性看法，未将其纳入盈利预测模型。

行业投资评级

• 超配（Overweight）：行业表现优于整体市场。
• 等配（Equal weight）：行业表现与整体市场相当。
• 低配（Underweight）：行业表现劣于整体市场。

估值分析

• 市盈率（PE）：从33.29倍降至15.24倍。
• 市净率（PB）：从4.60倍降至2.14倍。
• EV/EBITDA：从27.44倍降至13.02倍。

结论

光大国际的收购计划将增强其在水处理领域的市场地位，但短期内盈利能力可能受到提标改造的影响。尽管如此，分析师仍看好公司未来的增长潜力，特别是垃圾发电产能的快速扩张，预计未来三年每股收益将显著增长，维持买入评级。