20180818-第一上海证券-中国光大国际-00257.HK-中国光大国际给予买入评级_目标价8.9港元_2页_147kb

中国光大国际(00257) 买入评级总结

核心内容

中国光大国际(00257)在2018年上半年实现了良好的业绩表现，收入和毛利均实现同比增长。尽管市场对其业绩表现较为满意，但公司突然宣布大幅折价供股，引发市场关注。基于此，第一上海将公司目标价由原定下调至8.90港元，并维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，光大国际公司收入同比增长29%至117.8亿港元，毛利同比增长35.6%至44.8亿港元，毛利率提升至38.1%。权益持有人应占盈利同比增长23%至22亿港元，每股盈利达49.1港仙，中期股息为12港仙。
• 运营收入占比提升：公司运营收入同比增长74%至32亿港元，占比达27.2%，较2017年底的19.9%有明显提升，显示出公司业务结构的优化。
• 市场拓展再创新高：截至2018年6月31日，光大国际已落实环保项目299个，总投资额约人民币826.5亿元。期内新增30个项目，涉及投资总额95.4亿元，项目类型包括环保能源、水务和绿色环保等。
• 供股计划引发市场反应：公司计划通过供股方式筹集约99.62亿港元，认购价为6港元/股，较8月13日收盘价折让约31.43%。供股股份为每27股现有股份获配发10股，拟发行16.6亿股。公司表示此举旨在抓住未来5年的发展机遇，优化财务结构，拓宽融资渠道，并让股东以更低价格分享发展成果。
• 资金用途明确：募集资金中约60%用于发电项目，25%用于其他环保业务（如技术研发、装备制造、垃圾分类与管理、大气治理与监测服务），15%用于偿还贷款及一般运营资金。供股完成后，公司资产负债率预计降至54.7%，并保持在合理水平。
• 目标价调整原因：考虑到供股对股价的潜在影响及行业风险，第一上海将公司未来12个月目标价下调至8.90港元，相当于2018年和2019年10倍市盈率，维持买入评级。

关键信息

• 财务状况良好：公司当前资产负债率为61%，手持现金达90亿港元，具备较强的财务实力。
• 供股时间表：预计于9月底完成供股发行。
• 行业风险因素：
  • 补贴下发延迟
  • 建设开工不及预期
  • 上网电价政策变动

总结

中国光大国际在2018年上半年展现出稳健的财务表现和良好的市场拓展能力，尤其是运营收入的大幅增长，体现了公司在环保领域的竞争力。然而，公司突然宣布大幅折价供股，对市场造成一定冲击，导致目标价下调。尽管如此，公司仍维持买入评级，认为其具备长期发展潜力。未来，公司将继续优化财务结构，拓展环保业务，并在行业政策变化中保持灵活应对。