20241024-国海证券-芯源微-688037.SH-2024年三季报点评_Q3收入承压_毛利率同环比显著提升_5页_253kb

芯源微(688037)2024年三季报分析报告总结

一、报告核心结论

芯源微(688037)在2024年前三季度收入为1105亿元，同比减少844%；归母净利润108亿元，同比减少5112%。2024年第三季度单季收入为411亿元，环比下降854%；归母净利润0.31亿元，环比下降4761%。尽管业绩数据承压，但由于产品毛利率从上季度43%提升至46.22%，季度环比提升6.04个百分点，分析师姚健等人维持公司“买入”评级，并下调了后续盈利预测。

二、业绩波动原因分析

1. 订单交付周期不均影响收入表现
   订单结构及交付周期的变化是导致2024年第三季度收入大幅下降的主要原因。短交验周期的订单分布不均影响了公司季度收入的波动性。

2. 持续加大研发费用，提升产品结构升级
   2024年第三季度，公司研发费用高达75亿元，同比增长6772%，主要用于涂胶显影等关键设备的技术研发和材料投入。

3. 毛利率显著提升，费用率同步增加
   尽管毛利增长带来了更高的毛利率（达46.22%，同比增长51.0个百分点），但随着科研及管理团队的扩展，期间费率也大幅上升。

三、业务进展

• 涂胶显影设备逐步升级前沿技术
  新一代超高产能涂胶显影设备顺利研发推进，已着手客户端验证。

• 清洗设备验证顺利
  前道物理清洗机获得国内高端逻辑客户的认可，并实现订单验证。

• 先进封装设备推动海外拓展
  后道先进封装设备已在海外封装龙头企业获得批量订单，打入国际高端客户供应链。

四、投资评级与后续展望

基于2024年三季报的表现和行业趋势，国海证券维持“买入”评级，下调了关于2024-2026年的盈利预测，预计公司营业收入由1909亿元降至1909亿元，归母净利润也相应下修。尽管业绩短期承压，但从长期看，公司在芯片制造设备尤其是涂胶显影领域的国产替代潜力，以及清洗设备、先进封装设备拓展空间值得期待。

五、风险提示

• 下游客户扩产不及预期；
• 新产品研发与市场验证进度不足；
• 产能建设未能同步；
• 原材料价格波动；
• 行业政策调整；
• 市场竞争加剧。

总结

芯源微尽管短期业绩承压，但其产品研发和技术积累成效显著，毛利率大幅提升显示公司产品质量和客户认可度提升。随着国产替代加速推进，公司具备长期成长空间。维持“买入”评级，建议投资者关注未来订单和交付节奏变化。

注：上述分析基于国海证券2024年10月23日发布的研究报告，数据时间节点为2024年三季报。仅供参考，不构成投资建议。