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毛利率稳中有升，新品放量成就高端SoC平台总结

核心内容

公司2021年上半年发布半年度报告，展现出强劲的业绩增长。营业收入达到13.8亿元，同比增长104.5%；归母净利润为2.6亿元，同比增长184.7%。第二季度营收和净利润分别环比增长44.0%和37.2%，表明公司业务持续向好。

主要观点

• 业绩表现强劲
  公司在2019H1至2021H1期间，营收复合增速达55%，显示其业务增长态势良好。尽管面临上游晶圆产能紧张的挑战，公司仍通过提升产品价格维持了毛利率的稳定，2021年上半年毛利率为40.1%，较去年同期上升0.55个百分点，其中Q2毛利率为40.5%。

• 研发投入加大
  公司上半年研发投入达2.5亿元，同比增长59.7%，占营收的18.5%。研发投入的增加表明公司对技术创新和产品竞争力的重视，有助于提升其在市场中的地位。

• 新品拓展市场
  公司通过推出如RV11XX、RK356X等新产品，成功开拓了机器视觉和AloT市场。此外，采用8nm制程的高端旗舰芯片RK3588已进入流片阶段，具备自研NPU和8K视频编解码器，可应用于PC和边缘服务器主控芯片市场，进一步拓展其产品线。

• 汽车电子布局
  公司于2021年1月推出首颗通过AEC-Q100车用测试的芯片RK3358M，标志着其正式切入汽车电子领域，增强了其在高端市场的竞争力。

• 产品线丰富
  公司还布局了电源管理芯片、ASIC、接口转换、无线连接、MCU以及结构光模组和开发板等产品，形成了较为完整的通用型芯片平台，增强了市场适应能力。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿元、8.8亿元、12.4亿元，对应PE分别为100倍、69倍、49倍。
• 投资建议为“买入”，认为公司未来表现有望超越市场。

风险提示

• 上游晶圆供给紧缺和涨价风险
• 行业竞争加剧风险
• 新产品研发和推广不及预期风险
• 汇率波动产生汇兑损失风险

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

• 分析师承诺
  本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析逻辑基于职业判断，独立、客观。

• 重要声明
  本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。