20241024-浦银国际证券-3Q24毛利率超市场预期_8页_919kb

浦银国际研究公司对特斯拉（TSLAUS）发布了最新研究报告，维持“持有”评级和2108美元的目标价，预计潜在股价下跌幅度为1%。报告要点如下：

关键财务表现
三季度特斯拉营收2518亿美元，同比增长8%，但环比下降1%。综合毛利率达198%，同比增长2个百分点，环比增长19个百分点，超出市场预期。汽车销售毛利率和储能业务均实现显著提升，营业利润同比增长54%。净利润达217亿美元，同比增长17%，环比增长47%。

业绩预测与未来展望

1. 汽车销量预期增长20%-30%。
2. FSD 13版本接管间距提升至6倍，Megapack年装机量或达40GWh。
3. 二代Optimus人形机器人拥有22个自由度，性能翻倍。
4. 上海第二工厂将于2024年Q1投产，年产能20GWh。

估值与风险
目标市盈率（2024E：949x，2025E：666x），目标市销率786倍。报告指出，主要风险包括：

• 新能源车需求不及预期；
• 竞争加剧导致价格压力上升；
• 上游原料价格下行力度不足；
• 新业务投入扩大带来的不确定性。

投资机会
特斯拉长期作为全球智能电动车龙头的地位稳固，自动驾驶及AI变现能力有望为估值提供支撑，维持“持有”评级，建议投资者关注纳斯达克指数的表现。