20220826-国金证券-兆易创新-603986.SH-业绩符合预期_新产品量产可期_4页_1mb

兆易创新 (603986.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）近期发布2022年半年报，显示其业绩持续高增长，单季度营收与净利润均创下历史新高。公司预计2022-2024年净利润分别为31.94亿元、41.73亿元和49.26亿元，对应每股收益分别为4.79元、6.26元和7.38元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司营收达47.81亿元，同比增长31.32%；归母净利润为15.27亿元，同比增长94.34%；扣非归母净利润14.68亿元，同比增长98.25%。单季度来看，2022Q2营收25.51亿元，同比增长25.25%，归母净利润8.41亿元，同比增长73.63%，环比增长22.59%。
• 产品结构优化：公司持续优化产品结构和客户结构，推出新产品并实现量产，推动业绩增长。
• 存储业务发展：2022H1存储业务收入约27.94亿元，同比增长8%。NorFlash产品覆盖512Kb~2Gb全系列，其中256Mb以上大容量产品占比稳步提升，55nm工艺制程出货量占比接近70%。NANDFlash产品38nm、24nm工艺节点已实现量产，并完成1Gb~8Gb主流容量全覆盖。
• MCU业务增长显著：2022H1MCU收入约17.46亿元，同比增长119%。公司已成功量产37大产品系列、超过450款，其中工业应用已成为第一大营收来源。车用MCU采用40nm制程，预计9月在国内主流车厂放量，同时在逆变器、电机驱动、携带式、户用、微型储能器等领域加速布局。
• 财务指标改善：公司ROE（摊薄）从2020年的8.24%提升至2022E的20.76%，P/E从105.76降至24.01，P/B从8.71降至4.99，显示出估值逐步下降，盈利能力和资产质量提升。
• 现金流稳健：公司经营活动现金净流从2020年的2,262百万元增长至2022E的2,560百万元，2023E预计达到4,132百万元，显示公司运营效率和现金获取能力增强。

关键信息

• 市场数据：当前市场价格为114.90元，年内股价最高为179.22元，最低为114.35元。总股本为6.67亿股，已上市流通A股为6.63亿股，总市值为766.92亿元。
• 业绩预测：2022-2024年营业收入预计分别为12,598亿元、17,158亿元和22,347亿元，年均增长率分别为48.04%、36.19%和30.24%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计分别为3,194亿元、4,175亿元和4,926亿元，年均增长率分别为36.68%、30.73%和17.98%。
• 投资建议：公司预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品推出不及预期、限售股份解禁、合肥长鑫被美国制裁等风险需关注。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

市场评级与目标价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 新产品推出不及预期；
• 限售股份解禁风险；
• 合肥长鑫被美国制裁的风险。

市场评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入；
• 1.01~2.0 = 增持；
• 2.01~3.0 = 中性；
• 3.01~4.0 = 减持。