20180827-光大证券-兆易创新-603986.SH-2018中报点评_持续加大研发投入_不断开发新产品和技术升级_6页_1mb

兆易创新（603986.SH）2018中报总结

核心内容概述

兆易创新在2018年中报中展示了其在研发投入、产品开发、技术升级以及战略合作方面的显著进展，同时保持了良好的盈利能力和增长预期。公司通过持续的技术创新和市场拓展，增强了其在存储芯片和MCU领域的竞争力，并积极布局未来增长点。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2018年上半年实现营业收入11.07亿元，同比增长17.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长30.99%；扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长38.52%。净利增速高于营收增速，表明公司盈利能力有所提升。
• 毛利率与净利率变化：2018H1毛利率为37.87%，同比增加2.18个百分点；净利率为21.22%，同比增加2.02个百分点。尽管二季度毛利率略有下降，但净利率大幅增长，主要得益于汇兑损益的正面影响。
• 研发投入增长：公司2018H1研发投入达0.93亿元，同比增长97.08%，表明公司对技术研发的重视程度持续加深。
• 产品线扩展：公司持续优化产品结构，扩展了NOR Flash、NAND Flash和MCU产品线，提升了在高容量、低功耗、高性能等领域的竞争力。
• 战略合作：公司入股中芯国际，形成虚拟IDM模式，有助于提升产能和制造工艺协同能力；并购思立微，增强了在传感器、信号处理、算法和人机交互方面的技术实力，形成完整的MCU+存储+交互系统解决方案。
• 合肥长鑫项目进展：合肥长鑫的DRAM项目一期已投片，产品规格为8Gb LPDDR4，预计未来将带来巨大的国产替代空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为11.07亿元，同比增长17.88%。
• 净利润：2018H1为2.35亿元，同比增长30.99%。
• 扣非后净利润：2018H1为2.19亿元，同比增长38.52%。
• 毛利率：2018H1为37.87%，同比增加2.18个百分点。
• 净利率：2018H1为21.22%，同比增加2.02个百分点。

产品与技术进展

• NOR Flash：扩展高容量产品，实现512Mb大容量产品量产，丰富宽电压、低功耗产品线。
• NAND Flash：38nm产品已稳定量产，24nm产品在推进研发中。
• MCU产品：高性能M4系列产品量产，低功耗M3系列产品推出，无线MCU产品在规划中，已启动40nm工艺平台产品开发。

战略合作

• 入股中芯国际：公司通过境外子公司参与认购中芯国际股份，形成虚拟IDM，提升产能保障。
• 并购思立微：通过收购思立微，补足传感器、信号处理、算法和人机交互技术，形成完整解决方案，提升市场竞争力。

估值与评级

• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为135.60元，对应6个月目标PE为51倍。
• 业绩预测：预计2018-2020年EPS分别为2.26、3.27、4.64元，PE分别为51、35、25倍。

风险提示

• 并购风险：思立微并购可能不成功。
• 整合风险：并购后的整合效果可能不及预期。
• 研发风险：新产品研发可能不及预期。

未来发展空间

• DRAM国产化：合肥长鑫的DRAM项目进展顺利，未来有望实现国产替代，拓展市场空间。
• 技术升级：公司持续推进先进工艺节点的研发，提升产品性能和成本优势。
• 市场拓展：公司通过产品线扩展和技术协同，进一步提升市场竞争力，受益于物联网和智能终端的发展趋势。

附录：市场数据与财务指标

市场数据

• 总股本：2.84亿股
• 总市值：323.43亿元
• 一年最低/最高价：75.50元/215.67元
• 近3月换手率：142.27%

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键指标

风险提示与注意事项

• 并购思立微存在不成功风险，收购整合可能不及预期。
• 新产品研发可能面临挑战，影响公司未来增长。
• 报告中的分析基于假设，不保证投资结果。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

估值方法与免责声明

• 本报告采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 投资者应自行判断和决策，注意投资风险。

联系方式

• 分析师：杨明辉、黄浩阳
• 联系人：耿正
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