20180708-中泰证券-徐工机械-000425.SZ-增发方案调整_预计定增近期完成概率大_3页_792kb

徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械是中国工程机械行业的领军企业，隶属于徐州国资委，拥有广泛的业务布局和较高的市场占有率。公司近年来业绩显著增长，2017年净利润同比增长近4倍，2018年一季度净利润环比翻倍增长，显示出强劲的盈利能力与增长潜力。公司正推进非公开发行A股股票计划，以支持其高端装备智能化制造、环境产业、工程机械升级及国际化、工业互联网化提升等项目。

主要观点

• 增发方案调整：公司原定增发对象之一华信工业无条件放弃认购，导致公司调整发行对象、数量及募资金额。调整后的募资金额为25.44亿元，低于原计划41.56亿元，有利于减少业绩摊薄。
• 增发完成概率大：公司需在核准发行之日起6个月内完成增发，当前时间临近，预计近期完成增发的概率较大，将有助于公司未来的发展空间。
• 业绩高增长趋势：公司2018年一季度营收和净利润分别同比增长79.79%和157.39%，且季度业绩环比稳中有升，显示公司经营质量大幅提升。
• 经营计划明确：公司2018年经营计划为实现全年营业收入约368亿元，同比增长约26.3%。
• 产品市场占有率高：公司在汽车起重机、随车起重机、压路机等多个核心产品领域占据国内市场第一，其中汽车起重机市场占有率超过50%。
• 徐工集团支撑：徐工集团体内挖掘机业务增长迅猛，2018年1-5月累计销量达12,347台，同比增长88.5%，市占率超过10%，仅次于三一重工和卡特彼勒。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

增发调整信息

财务指标分析

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，流动资产占比提升，负债率略有波动，但总体保持在合理区间。
• 现金流量表：公司经营活动现金净流量持续增长，显示出良好的现金流管理能力。
• 比率分析：公司每股收益、每股经营现金净流等指标稳步提升，净资产收益率（ROE）从1.02%增长至11.09%，显示盈利能力显著增强。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩高增长趋势持续，增发计划有望近期完成，未来发展前景广阔。预计2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元，对应PE分别为14x、11x、9x，估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 周期性行业反弹持续性风险：工程机械行业受宏观经济影响较大，若行业反弹不持续，可能影响公司业绩。
• 主要产品销量增速低于预期风险：若主要产品销量增长不及预期，可能对净利润产生影响。

结论

徐工机械作为国内工程机械行业的龙头企业，凭借强大的集团背景、多元化的业务布局和持续的业绩增长，展现出良好的发展潜力。增发方案的调整有利于减少业绩摊薄，增强公司资本实力。公司未来有望在高端装备、环境产业及国际化等方面取得更大突破，建议投资者关注其后续发展。