20180716-中泰证券-徐工机械-000425.SZ-中报业绩继续翻倍增长；预计近期完成增发概率大_3页_794kb

徐工机械（000425）中报及投资分析总结

核心内容概述

徐工机械（000425）作为工程机械行业的龙头企业，近期发布了2018年半年度业绩预告，显示出强劲的增长势头。公司预计2018年1-6月归母净利润达10-11.5亿元，同比增长98%-109%，远超市场预期。同时，公司正推进增发计划，预计近期完成概率较大，有望进一步增强其市场竞争力和未来发展空间。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 中报业绩：2018年上半年公司净利润同比增长98%-109%，达到10-11.5亿元，远超市场预期。去年同期净利润为5.5亿元。
• 单季度表现：2018年一季度净利润5.19亿元，同比增长157%；二季度净利润预计4.81-6.31亿元，保持高位增长。
• 全年目标：公司2018年经营计划为全年营业收入368亿元，同比增长约26.3%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.35元、0.43元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

2. 增发方案调整

• 增发背景：公司非公开发行A股股票事项已于2018年2月1日获得证监会核准批复。
• 调整内容：
  • 原认购对象之一华信工业无条件放弃认购。
  • 发行对象调整为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资。
  • 发行数量由不超过13.49亿股调整为不超过8.26亿股。
  • 募资金额由不超过41.56亿元调整为不超过25.44亿元。
• 调整影响：调整后有助于减少业绩摊薄，提升公司资本实力。

3. 行业与市场背景

• 行业机遇：受益于“一带一路”及供给侧结构性改革带来的市场机遇，工程机械行业整体向好。
• 公司战略：持续推进“三高一大”产品发展战略，落实“技术领先、用不毁”金标准，实现高质量发展。
• 出口表现：徐工集团1-5月出口额超24亿元，同比增长接近翻倍，显示其国际化布局成效显著。

4. 业务与市场地位

• 挖掘机业务：徐工集团挖掘机业务增长迅猛，2018年1-5月销量达12,347台，同比增长88.5%，市占率超过10%。
• 公司地位：作为国内工程机械行业的龙头企业，徐工机械在市场中具有较强竞争力。

5. 财务指标分析

• 盈利能力：净利润率持续提升，从2016年的1.2%增长至2020年的6.0%。
• 经营现金流：公司经营活动现金净流逐年增长，2018年预计达40.34亿元。
• 资产负债情况：公司资产负债率逐步下降，2020年预计为52.30%。
• 估值指标：P/E从2016年的132倍降至2020年的9倍，显示估值体系逐步优化。

6. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价涨幅将超过同期基准指数15%以上。
• 风险提示：需关注周期性行业反弹的持续性风险及主要产品销量增速低于预期的风险。

公司发展趋势

• 战略落地：公司持续推进“技术领先、用不毁”金标准，提升产品竞争力。
• 军民融合：公司成立军品研究所，开展无人操控、全自动变速箱等重大研发项目，拓展多元化业务。
• 市场拓展：受益于“一带一路”战略，出口业务持续增长，进一步扩大国际市场份额。

总结

徐工机械凭借其在工程机械领域的领先地位及“一带一路”等政策红利，实现了业绩的持续增长。公司2018年中报显示净利润大幅增长，单季度业绩稳步提升，全年营收目标明确。增发方案的调整为公司减轻了业绩摊薄压力，进一步增强其资本实力。公司未来有望在高端制造、军民融合等领域实现更多突破，长期发展潜力较大。投资建议为“买入”，但需警惕行业周期波动及销量增速不及预期等风险。