深度报告-20241019-国盛证券-隧道股份-600820.SH-区域基建龙头转型综合城建运营_数据资产驱动价值重估_33页_2mb

隧道股份（600820SH）区域基建龙头转型综合城建运营总结

公司概况
隧道股份是上海国资控股的基建龙头企业，业务涵盖隧道、路桥、水务等城市建设运营全链条，2023年营收742亿元。

财务分析
财务稳健，营收与净利润CAGR分别12%/9%，2023年净利润29亿元。综合毛利率103%，期间费用率89%，减值损失占比低于同业，回款质量优。ROE呈上行趋势，现金流表现优异。

工程施工优势
施工业务集中于长三角，2023年江浙沪营收占比75%。新签订单稳健，2024H1中标461亿元，同比增9%。上海“两旧一村”、轨交四期等项目推动下，区域基建需求旺盛。

投资运营转型
运营收入占比提升至8%，盈利贡献扩大。PPP投资项目逐步进入运营期，资产周转率有望回升。

数据要素应用
公司沉淀大量交通市政数据，开发首个数据产品“低速作业车时空”，参与上海数据要素市场交易，数据入表等政策利好。

盈利预测与投资建议
预测2024-2026年净利润分别为303亿/312亿/325亿元，同比增速32%/30%/41%，对应PE71/69/66倍。首次给予“买入”评级，看好其轻资产化和商业模式优化前景。