20211015-国海证券-兴发集团-600141.SH-事件点评（含季报和年报）_主要产品量价齐升_磷化工龙头有望持续高景气_8页_935kb

兴发集团（600141）事件点评总结

核心内容

兴发集团（600141）于2021年10月15日发布2021年三季报，显示公司主要产品价格和销量同步上涨，盈利能力显著提升，同时公司拟投资建设有机硅新材料一体化循环项目，进一步巩固其在磷化工和有机硅行业的龙头地位。

主要观点

1. 营收与盈利表现优异

• 2021年前三季度：公司实现营业收入165.8亿元，同比增长8.93%；归属于上市公司股东的净利润达24.88亿元，同比增长592.24%；扣除非经常性损益的净利润为26.06亿元，同比增长634.66%。
• 第三季度表现：营业收入67.28亿元，同比增长14.42%，环比增长24.91%；归母净利润13.47亿元，同比增长502.62%，环比增长71.31%。
• 盈利能力提升：销售毛利率和净利率分别为35.59%和22.15%，同比分别增长21.39%和17.85%；期间费用率同比下降至6.44%，其中销售费用率下降显著。

2. 主要产品量价齐升，景气持续

• 磷矿石：三季度均价298元/吨，环比上涨17.22%，同比上涨63.62%；28品位磷矿石市场价最新报价620元/吨，环比上涨9.08%。公司拥有约4.29亿吨磷矿资源储量，产能达415万吨/年，且有200万吨/年在建项目，预计2022年下半年投产。
• 磷铵：9月磷酸一铵/磷酸二铵价差分别为1371.57元/吨和1218.88元/吨，同比分别增长122.25%和32.61%。随着秋肥季到来，预计磷铵景气仍将持续。
• 草甘膦：截至10月9日，价格和价差分别高达7.50万元/吨和5.99万元/吨，创历史新高。公司计划2022年6月建成5万吨/年新增产能，全球农化景气及出口旺盛支撑其未来供不应求。
• 有机硅中间体：截至10月8日，价格和价差分别达6.36万元/吨和2.54万元/吨，价差创历史新高。上游工业硅紧缺支撑价格持续上涨。

3. 战略合作与技术开发

• 公司于8月15日与中国科学院深圳先进技术研究院签订《战略合作框架协议》，合作内容包括黑磷、磷酸铁锂制备技术、光伏胶、气凝胶产业化及有机硅体系智能微胶囊等，旨在延伸磷、硅产业链，开拓新材料领域。

4. 重大项目投资

• 公司拟投资43.08亿元建设有机硅新材料一体化循环项目，包括40万吨/年有机硅单体（2023年6月投产）和5万吨/年草甘膦（2022年6月投产）等，推动“磷、硅、盐”循环经济，提升内蒙基地盈利能力。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为42.81/44.83/48.74亿元，对应PE分别为10.43/9.96/9.16倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 当前价格：39.87元
• 52周价格区间：10.64-58.38元
• 总市值：44,610.25百万
• 流通市值：38,897.08百万
• 日均成交额：2,302.96百万
• 近一月换手率：6.50%

投资风险提示

• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动
• 未来需求下滑
• 新项目进度不及预期
• 产品价格波动

结构总结

产品表现

• 主要产品价格和销量持续上涨，推动公司盈利显著增长。
• 磷矿石、磷铵、草甘膦、有机硅中间体等产品价格创历史新高，预计景气将持续。

战略布局

• 与中科院签订战略合作协议，拓展新材料技术领域。
• 投资建设有机硅新材料一体化循环项目，增强产业链协同效应。

投资价值

• 首次覆盖，给予“买入”评级，盈利预测乐观，估值处于低位。

风险提示

• 需关注产能释放、原材料价格波动、市场需求变化及新项目进展等潜在风险。