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境内外投资者为何对A股存在分歧？——广发流动性跟踪周报（6月第3期）总结

核心内容

本报告探讨了境内外投资者对A股存在分歧的原因，并分析了当前A股的流动性状况。

主要观点

境内外投资者差异

1. 投资视角不同

   • 境外投资者倾向于从长期视角看待A股，认为供给侧改革降低了系统性风险，因此更愿意买入A股。
   • 境内投资者更关注短期波动，认为去杠杆等因素将导致今年中国经济弱于去年，因此市场呈现存量博弈。

2. 投资策略差异

   • 境外投资者更看重当前业绩，认为绩优白马股值得投资，其买入行为直接影响股价表现。
   • 境内投资者倾向于“看长做短”，即基于长期逻辑进行短期操作，对当前业绩可能视而不见，导致股价表现一般。

3. 政策支持与市场趋势

   • A股纳入MSCI因子提高，将增强外资影响力。
   • 随着制度完善和注册制推出，以龙头股为主的市场趋势有望长期延续。

流动性跟踪

1. 北上资金流入

   • 6月份日均净流入30亿元，高于5月份的日均25亿元。
   • 主要流入行业包括家电、食品饮料、医药生物、非银金融和电子。

2. 融资余额下降

   • 当周融资余额下降68亿元，显示市场资金压力有所增加。

3. 货币市场流动性

   • 上周公开市场净投放3400亿元，以对冲税期缴准等影响。
   • 短端利率上行，长端利率下行，显示市场资金成本变化。

关键信息

北上资金流入行业

• 家电：美的集团、格力电器
• 食品饮料：贵州茅台
• 医药生物：恒瑞医药、智飞生物、泰格医药
• 非银金融：中国平安
• 电子：大族激光

流动性数据概览

• 基础货币投放：上周净投放3400亿元，5月净投放6938亿元。
• M1增速：6.00%（前一期7.20%）
• M2增速：8.30%（前一期8.30%）
• 新增社融：7608亿元（前一期15605亿元）
• 新增人民币贷款：11500亿元（前一期11800亿元）
• 居民中长期贷款：3923亿元（前一期3543亿元）

资金利率变化

• SHIBOR隔夜利率：上行3BP（2.59%）
• 银行间质押式回购加权利率（7天）：上行16BP（3.03%）
• 10年期国债收益率：下行4BP（3.60%）
• 美元兑人民币：上涨0.47%（6.43）

风险提示

• 陆股通北上资金流入规模与预期不符。

图表索引

• 图1：北上资金6月份再度加速流入
• 图2：今年北上资金流入规模已明显超过去年同期
• 图3：北上资金5月份各行业净流入额（18/6/1-18/6/15）
• 图4：北上资金行业配置市值分布（截至2018/6/15）
• 图5：中国CDS费率明显下行，表明系统性风险下降
• 图6：IPO融资（周度）
• 图7：重要股东增减持规模-A股整体（周度）
• 图8：新发股票型+混合型基金（周度）
• 图9：融资融券余额（周度）
• 图10：陆港通资金流入净额（周度）
• 图11：交易费用（周度）
• 图12：融资交易占比（周度）
• 图13：日度换手率（日度）
• 图14：股指期货多空情绪指标（周度）
• 图15：机构市场资金流向（周度）
• 图16：限售股解禁市值合计（周度）
• 图17：QFII净额（月度）
• 图18：RQFII净额（月度）

表格索引

• 表1：股市流动性跟踪
• 表2：限售股解禁名单（未来两周）
• 表3：全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生
• 表4：全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率

投资策略说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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