我国保险机构境内外发债情况比较_11页_1mb

我国保险机构境内外发债情况总结

一、核心内容概述

我国保险机构近年来在境内外债券市场均有所参与，但境外发债趋势明显增强，尤其是2016年以来，境内发债规模大幅减少，境外发债出现井喷。境外债券具有品种多样、期限灵活、利率较低等优势，吸引了越来越多的大型保险机构参与。

二、境内发债情况分析

1. 发债趋势

• 境内保险机构发债呈两波上涨回落趋势。
• 已发行债券均为可补充资本的次级类债务。
• 发债高峰与监管变化导致的偿付能力补足需求密切相关。

2. 债券品种

• 次级定期债券（2004年推出，2013年放开保险集团发行）。
• 次级可转换债券（2012年推出）。
• 资本补充债券（2015年推出）。

3. 发债规模与主体

• 截至2017年末，境内累计发行债券114只，存续62只，累计发行规模3,943.68亿元人民币。
• 发债主体以人身险公司为主，共32家，占比65.79%；其次是保险集团（2家）和财险公司（16家）。
• 人身险公司发行债券数量和规模占比最大，分别为65.79%和63.55%。

4. 债券期限

• 境内债券以10年期为主，占92只，且多为“5+5”年期附赎回条款的债券。
• 2025~2026年为到期小高峰，占存续债券到期规模的58.41%。

5. 利率与利差

• 境内债券票息率区间为[3.58%, 8.00%]，利率均值为5.40%。
• 利差区间为[0.96%, 4.76%]，利差均值为2.16%。
• 次级可转债利率特殊，剔除后利差均值为2.14%。

6. 债项与主体评级

• 债项评级在A+至AAA之间，以AA+为主。
• 主体评级在AA-至AAA之间，以AAA为主。

三、境外发债情况分析

1. 发债趋势

• 境外发债自2003年起，呈增长趋势，2016年出现井喷，累计发行规模达32.00亿美元。
• 截至2017年末，境外累计发行16只债券，金额合计89.05亿美元。

2. 债券品种

• 境外债券以高级债券为主，占比69.23%。
• 其他债券包括二级资本债券、次级定期债券、次级永续债券等。

3. 发债主体

• 境外发债主体主要为大型保险集团和人身险公司，无财险公司参与。
• 发债主体共9家，其中保险集团2家、人身险公司6家、专业再保险公司1家。
• 人身险公司和保险集团发行次数与规模占比最大，分别为46.15%和38.46%。

4. 债券期限

• 境外债券期限以5年期为主，其他包括3年、10年、15年、60年及永续债券。
• 2021~2022年为到期小高峰，占存续债券到期规模的49.25%。

5. 利率与利差

• 境外债券票息率区间为[2.375%, 6.00%]，利率均值为3.87%。
• 利差区间为[-0.25%, 2.55%]，利差均值为0.70%。
• 部分债券出现负利差，如3年期高级债券和10年期次级定期债券。

6. 债项与主体评级

• 债项评级以国际投资级为主，区间为BBB-至A。
• 主体评级在BBB至AA-之间，以AA-为主。

四、境内外发债对比

五、风险与展望

1. 风险

• 境外发债面临信用评级偏低、汇率波动风险等问题。
• 境内债市违约风险可能影响境外发债的稳定性。

2. 展望

• 2018年境内发债规模将大幅增长，境外发债可能放缓。
• 长期来看，境外发债仍具较大发展空间，尤其在2019年后存续美元债到期、监管政策进一步完善及保险机构“走出去”战略推动下。