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A股流动性双周跟踪系列之十七：内外分歧持续，关注地产销售

核心内容概述

本报告分析了2022年11月21日至12月2日期间A股市场的流动性变化，重点探讨了内外资对经济修复的分歧以及房地产板块的异常表现。通过对比历史数据，指出当前房地产行情与2021年类似，需密切关注后续销售数据的修复情况。

主要观点

• 外资持续大幅流入：11月21日至12月2日期间，外资持续流入，北向资金净流入332.40亿元，股票型ETF净流入130.29亿元，两融净流入73.09亿元，整体市场流动性保持高位。
• 内外资偏好差异：北向资金主要流入消费、金融板块，反映对基本面修复的预期；两融资金则更偏向成长板块，如医药、电新等，显示内外资对经济复苏的判断存在分歧。
• 房地产行情异象：近一个月房地产板块涨幅达21.76%，但外资与两融资金并未显著流入，与2021年房地产行情类似，说明当前行情可能更多由政策预期驱动。
• 历史对比分析：2010年以来共有4轮房地产行情，其中仅2021年11月12日至2022年4月8日期间，房地产资金流入规模较小，主要因销售数据未见明显改善。
• 房地产行情结束原因：房地产销售出现实质回升的行情通常结束于宏观数据触底回升，而政策预期兑现是2021年行情结束的主要原因。
• 当前房地产前景：10月房地产销售额复合增速仍为负，表明基本面尚未改善，需继续观察销售数据是否出现明显回升。

关键信息总结

1. 外资流入情况

• 北向资金：11/21-12/2期间净流入332.40亿元，较11/7-11/18期间减少48.82亿元，但仍维持高位。
• 股票型ETF：净流入130.29亿元，较11/7-11/18期间扩大65.90亿元。
• 两融资金：净流入73.09亿元，较11/7-11/18期间减少约10亿元，11月周度均值约50亿元。

2. 内外资偏好差异

• 北向资金：偏好消费、金融板块，如食品饮料、家电、银行、非银等。
• 两融资金：偏好成长板块，如医药、电新、通信等。
• 历史对比：4/27-7/6反弹期间，内外资偏好结构相似，北向仍以消费、金融为主，两融则偏向电子、有色、电新等成长行业。

3. 房地产行情分析

• 近期表现：房地产板块近一个月涨幅达21.76%，为涨幅最大板块，但资金流入规模较低。
• 历史行情：2010年以来共有4轮房地产行情，其中2021年11月12日至2022年4月8日为唯一一次资金流入规模较小的行情。
• 行情结束原因：
  • 销售改善型行情：2012年、2015年行情因宏观数据触底回升而结束。
  • 政策预期兑现型行情：2021年行情因政策预期充分发酵及疫情改善而结束。
• 当前情况：10月房地产销售额复合增速为-4.36%，仍处于下行趋势，与2021年类似，需关注销售修复是否出现。

4. 风险提示

• 政策变化超预期：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 数据统计误差：部分数据可能存在统计偏差，需谨慎对待。

附：关键数据对比

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

本报告指出当前A股市场流动性回暖，外资持续流入，但内外资对经济修复的预期存在明显分歧。北向资金偏好消费、金融板块，而两融资金则更关注成长板块，显示不同机构对市场走势的判断差异。房地产板块近期涨幅较大，但资金流入未显著增加，与2021年行情相似，需关注销售数据是否出现实质性回升。若销售数据改善，则房地产行情可能延续至宏观数据修复；若基本面未见好转，则需警惕行情结束风险。