深度报告-20220511-天风证券-紫光股份-000938.SZ-数字经济下的ICT设备领军企业_技术+渠道+品牌优势助力份额提升_47页_3mb

紫光股份（000938）总结

核心内容

紫光股份是中国数字经济下的ICT设备领军企业，依托技术、渠道和品牌优势，在ICT设备市场持续增长。公司通过收购新华三集团，打造了“云—网—边—端—芯”全栈产业链，提升了整体竞争力。2021年公司营收达676.38亿元，同比增长12.57%，归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%，连续十年保持正增长。2022年Q1业绩进一步加速，收入同比增长13.58%，净利润同比增长35.26%。

主要观点

1. ICT产业持续增长

   • 数字经济占GDP比重持续上升，2020年达到38.6%。
   • ICT产业作为数字经济支撑，迎来快速发展期。2021年我国4G基站达590万个，5G基站达142.5万个，用户渗透率上升。
   • 根据IDC预测，2022年ICT产业市场规模将增长9.2%，达到7937亿美元。

2. 行业格局龙头主导

   • 多个细分领域CR5超过50%，国内ICT厂商以华为、中兴、新华三、浪潮为主。
   • 龙头企业在技术与渠道上建立壁垒，小厂商缺乏竞争优势。

3. 公司优势显著

   • 技术优势：研发费用率维持在7%左右，拥有超过12000件专利，新产品如Wi-Fi7、SDN、IPV6、超融合等引领市场。
   • 渠道优势：国内设40余家办事处、20000+分销商，国外认证800余家合作伙伴，在12个国家设立子公司。
   • 品牌优势：在交换机、路由器等设备关注度调查中名列前茅，品牌影响力强。
   • 产业链布局：构建“云—网—边—端—芯”产业链，具备核心竞争力。

关键信息

• ICT设备市场：公司作为ICT设备领先企业，在多个细分市场占有率位居前列，如中国以太网交换机市场排名第二，中国企业网路由器市场排名第二，中国企业级WLAN市场排名第一，超融合市场排名第一。
• 政策支持：国家高度重视数字经济发展，出台多项政策推动，如“宽带中国”、“数字中国”等。
• 市场机遇：华为因缺芯问题导致市场竞争格局优化，公司有望受益于市场份额提升。
• 运营商市场：公司多次中标运营商集采项目，2020年运营商业务收入达56.58亿元，同比增长67.15%。
• 云业务发展：紫光云获中移动注资，推出紫光云3.0架构，打造全栈云服务，推动数字化转型。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为25.37亿元（+18%）、30.81亿元（+21%）、37.04亿元（+20%），对应PE分别为20x、17x、14x，目标价为22.17元~26.61元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 运营商拓展不及预期
• 海外市场开拓不及预期
• 美国对华高科技企业可能制定的不利政策

财务数据与估值

未来展望

• ICT格局优化：华为缺芯将释放部分市场空间，公司有望提升市场份额。
• 运营商市场：持续发力，获取大订单，带动业绩增长。
• 云业务拓展：借助中移动注资，推动云产业新格局，发展数字大脑，助力数字化转型。
• 研发投入：持续增长，推动新产品开发，提升产品竞争力。

业务布局

• 新华三：作为公司主要收入与利润来源，产品线覆盖交换机、路由器、WLAN、存储、服务器、安全、云计算等，提供行业解决方案。
• 紫光云：聚焦政务云、公有云、私有云、边缘云等，推出紫光云3.0架构，实现多场景统一。
• 紫光数码：致力于成为中国IT分销引领者，为惠普、戴尔、联想等提供分销服务，布局全国，拥有60多个高标仓库。
• 紫光软件：作为IT服务提供商，提供软件与技术开发、数字化战略咨询、数字化平台集成与运营等服务。

总结

紫光股份凭借技术、渠道和品牌优势，在ICT设备市场占据重要地位，受益于数字经济快速发展，未来增长可期。公司通过收购新华三，构建了完整的“云—网—边—端—芯”产业链，布局广泛，产品丰富。在政策支持和市场格局优化下，公司有望持续提升市场份额，实现营收与利润的快速增长。