20170409-国金证券-公用事业与环保产业行业研究周报_雄安高标准生态新区激活环保_电改只推三峡水利_18页_1mb

公用事业与环保行业研究周报总结

核心内容

• 行业表现：本周公用事业与环保板块整体上涨4.50%，其中水务、环保工程及服务、热电分别上涨10.35%、9.40%、4.03%，涨幅居前。燃机发电、水电、新能源发电涨幅相对较低。
• 市场数据：行业优化平均市盈率22.54，市场优化平均市盈率18.04。国金公用事业与环保指数为4085.81，高于沪深300指数（3517.46）和上证指数（3286.62）。
• 政策与市场趋势：雄安新区建设推动环保行业需求，尤其是水治理、大气治理和土壤修复等领域。电改政策持续推进，重庆作为试点城市，三峡水利作为重点推荐标的。
• 投资建议：重点推荐位于京津冀地区的环保企业，如碧水源、首创股份、启迪桑德、天壕环境、高能环境、清新环境，以及三峡水利作为电改受益标的。

主要观点

环保行业

• 雄安新区带动水治理需求：雄安新区的设立推动了京津冀地区的环保治理需求，尤其是白洋淀的水质治理。白洋淀作为新区主要水源地，存在水污染治理及水资源高效利用需求。
• 大气治理强化：环保部对京津冀及周边地区开展为期一年的大气污染防治强化督查，显示出中央整治决心。京津冀地区的环保细分龙头公司有望优先获取订单。
• PPP订单增长：环保行业一季度PPP订单持续增长，企业将从中受益。碧水源、启迪桑德、高能环境等公司在PPP项目上有较强竞争力。
• 水价上调与资产重估：水价上调将为水务资产带来价值重估机会，提升行业盈利能力。
• 技术与项目经验：碧水源拥有全球领先的MBR膜技术，技术优势明显。启迪桑德在河北布局多个项目，环卫云平台建设推动业务增长。

公用事业行业

• 电改推进：电力行业作为混改重点，重庆作为首批试点城市，三峡水利作为重点推荐标的，有望受益于电改政策。
• 三峡水利前景：三峡集团成为第二大股东，公司有望获取低价水电资源，提升利润。同时，公司拟打造重庆“三峡电网”，市占率有望提升至30%，利润空间大。
• 火电与水电：火电行业供给侧收缩，发电效率提升，大水电价值重估空间打开。

关键信息

重点推荐公司

• 三峡水利：
  • 2016年归母净利2.31亿元，同比增长11.64%。
  • 2017年预计归母净利2.75亿元。
  • 预计17E PE为27，评级为买入。
• 碧水源：
  • 2016年归母净利0.88亿元，同比增长121%。
  • 2017年预计归母净利1.01亿元，17E PE为20，评级为买入。
• 启迪桑德：
  • 2016年归母净利0.96亿元，同比增长14.58%。
  • 2017年预计归母净利1.94亿元，17E PE为25，评级为买入。
• 高能环境：
  • 2016年归母净利0.95亿元，同比增长12.63%。
  • 2017年预计归母净利1.48亿元，17E PE为23，评级为买入。
• 清新环境：
  • 2016年归母净利0.46亿元，同比增长17.39%。
  • 2017年预计归母净利0.68亿元，17E PE为24，评级为买入。
• 聚光科技：
  • 2016年归母净利0.43亿元，同比增长12.56%。
  • 2017年预计归母净利0.92亿元，17E PE为25，评级为买入。
• 盈峰环境：
  • 2016年归母净利0.22亿元，同比增长100%。
  • 2017年预计归母净利0.38亿元，17E PE为29，评级为买入。
• 天翔环境：
  • 2016年归母净利0.32亿元，同比增长12.5%。
  • 2017年预计归母净利0.61亿元，17E PE为35，评级为买入。

公司动态

• 业绩与订单：多家公司发布2016年年报，如清新环境、东江环保、启迪桑德、高能环境等，显示业绩增长与订单增加。
• 并购与扩张：公司如天壕环境、碧水源等通过并购扩展业务，提升市场竞争力。
• 政策影响：雄安新区、环保督查、PPP项目落地等政策推动行业增长。

风险提示

• 政策落地不及预期：政策推进力度可能影响行业表现。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响企业盈利能力。
• 技术创新迟滞：技术更新缓慢可能影响竞争力。
• 回报率不及预期：盈利能力可能受市场环境影响。
• 政府偿付能力：政府支付能力可能影响PPP项目执行。

行业要闻

• 重庆启动化工污染整治：重点整治沿江化工企业，推动环保治理。
• 河北黑臭水体治理：目标到2020年消除黑臭水体，提升水质。
• 四川生态保护规划：构建“四区八带多点”生态格局。
• 福建农村污水治理：推动PPP模式，吸引社会资本参与。
• 陕西水污染防治：提升地表水水质优良率，控制劣V类断面比例。
• 江苏黑臭水体治理：全面排查和整治，提升城市环境。
• 阳江市水环境改善：提升水质，实现环境优化。
• 宿迁市黑臭水体整治：三年内完成整治，改善人居环境。
• 贵州省环保规划：设置五大类指标，推动环境治理。

公司要闻

• 先河环保：预计2017年Q1归母净利增长30%-50%，受益于订单增加。
• 聚光科技：预计2017年Q1归母净利增长30%-60%，子公司并表带来业绩提升。
• 天壕环境：预计2017年Q1归母净利下降77%-100%，因财务费用增加和新增子公司亏损。
• 天翔环境：预计2017年Q1归母净利增长20%-40%，受益于订单确认。
• 中金环境：控股股东质押股份，影响公司股权结构。
• 涪陵电力：2017年Q1营收增长60.41%，归母净利增长130.09%，因收购配电网节能业务。
• 三峡水利：重庆中节能股份转让给长江电力，提升公司股权结构。
• 武汉控股：终止与水务集团的重大资产重组，影响市场预期。

投资建议

• 环保行业：关注水治理、大气监测、固废处理等领域，重点推荐碧水源、首创股份、启迪桑德、天壕环境、高能环境、清新环境。
• 公用事业行业：关注电改政策，重点推荐三峡水利，受益于售电侧改革。

总结

本周公用事业与环保板块整体上涨，显示出市场对环保和公用事业的关注。雄安新区的设立带动了京津冀地区的环保需求，尤其是水治理和大气监测。电改政策推动了重庆地区公用事业的发展，三峡水利作为重点推荐标的，有望受益于政策红利。环保行业PPP订单持续增长，公司如碧水源、启迪桑德、高能环境等表现突出。未来需关注政策落地情况、宏观经济影响、技术创新和企业盈利能力变化。