20160914-光大证券-宋城演艺-300144.SZ-六间房_VR_女团_泛文娱布局等看点颇多_看好积极运作_14页_1mb

宋城演艺公司业务与战略总结

核心内容概述

宋城演艺公司通过一系列战略布局，包括收购六间房、进入VR/AR/MR市场、推出女团“树屋女孩”以及布局泛娱乐产业链，实现了线上线下资源的整合与多元化发展。公司积极拓展直播、旅游、影视、综艺等业务领域，致力于打造一个覆盖广泛、盈利模式多样化的泛娱乐生态系统。

主要观点

• 六间房的整合与表现：2015年收购六间房并实现并表，其2016年上半年收入达5.22亿元，同比增长近100%，净利润翻番，业绩表现强劲。公司计划通过提高主播专业化、扩展变现渠道、加大移动端投入来提升竞争力。
• VR/AR/MR布局：2016年与美国高科技公司Spaces合资成立子公司Songcheng Spaces，持股80%，推动VR、AR主题公园及演艺应用，旨在打造“科技宋城”。
• 女团经济：借鉴AKB48模式，推出“树屋女孩”女团，通过线上线下结合，构建粉丝经济，提升品牌影响力和盈利能力。
• 泛娱乐产业链：通过独木桥更名宋城旅游，推动旅游O2O产业链；设立产业并购基金，储备IP资源；布局影视综艺板块，拓展内容生态。

关键信息

收购六间房

• 2015年以26.02亿元收购六间房，其中现金支付16.14亿元，发行股份支付9.88亿元。
• 六间房2015年收入7.3亿元，净利润1.6亿元，超出业绩承诺。
• 直播模式从C-B-C向C-B-B-C、B-B-C转变，提高内容质量与变现能力。
• 六间房注册用户数达4267万，移动端用户增长显著。

VR/AR/MR市场

• 与Spaces合资成立子公司Songcheng Spaces，持股80%，推动VR、AR、MR技术在旅游和演艺领域的应用。
• SPACES在VR领域经验丰富，与Oculus等公司有紧密合作，助力宋城打造虚拟旅游体验。

女团“树屋女孩”

• 借鉴AKB48的粉丝经济模式，推出“树屋女孩”女团。
• 女团通过多渠道变现，如剧场公演、发行CD、综艺演出等，同时探索电影、电商、广告等新盈利模式。
• 与浙江传媒学院合作，为女团输送优质人才，提升专业性。

泛娱乐产业链布局

• 独木桥更名宋城旅游：推动线上票务销售与轻资产运营，实现旅游O2O一体化。
• 产业并购基金：设立现场娱乐基金和TMT产业投资基金，投资多个行业龙头及成长型企业。
• 影视综艺版块：通过参股大盛国际、投资本末映画、设立宋城娱乐，布局电影制作、微电影、真人秀等业务。

业绩预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.65、0.90、1.05元，16年PE为38倍。
• 成长能力：收入增长率分别为56.36%、32.09%、20.11%，净利润增长率分别为48.85%、38.54%、17.50%。
• 盈利能力：毛利率稳定在65%左右，ROE逐步提升，从10.49%增长至17.29%。
• 现金流：经营性现金流稳步增长，2016年预计达1204亿元。

风险提示

• 经济低迷：可能影响国民旅游消费及直播消费。
• 行业竞争：直播行业同质化严重，需持续创新与拓展变现渠道。

战略评价

• 公司战略布局全面，积极运作，展现出较强的进取心和资源整合能力。
• 通过线上线下协同、科技赋能和粉丝经济，提升整体竞争力与盈利能力。
• 未来增长潜力大，但需关注市场变化与政策风险。

分析师信息

• 分析师：谢宁铃，执业证书编号：S0930512060002
• 联系方式：021-22169127，xienl@ebscn.com

评级

• 评级：买入，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。