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迎战不确定性，拥抱转型变革

核心内容

本文是中国银河证券研究部对2016年上半年中国资本市场及新能源汽车、无人驾驶等行业的分析报告。报告指出，尽管整体市场面临下行压力，但中小市值个股仍具有结构性投资机会，尤其在新能源汽车、无人驾驶、特斯拉国产化等领域。

主要观点

一、2016年上半年行情总结

• 中小市值个股表现：近两年来中小市值个股经历牛市，市场偏好未变。
• 行业整体表现：沪深300换手率下降，中小创换手率上升，显示市场对中小市值公司的关注度增加。
• 估值高位：中小板、创业板估值处于高位，但行业整体呈现结构性泡沫。
• 行业跌幅：与经济转型相关的行业如计算机、传媒等跌幅较大，显示出市场对传统行业的不看好。

二、结构性泡沫仍将存在

• 新兴行业盈利改善：新能源汽车等行业的营业收入和归母净利润增速明显。
• 并购重组推动增长：2016年新能源汽车行业并购、重组、增发活动频繁，成为推动股价上涨的重要因素。
• 技术门槛降低：新能源汽车的三电技术替代传统发动机和变速箱，降低造车门槛。

三、投资机会

1. 新能源汽车

• 销量增长：2015年全年销量近38万辆，2016年Q1产销分别增长1.1倍和1.0倍。
• 政策推动：国家和地方政策鼓励新能源汽车，包括免征购置税、停车费减免、充电设施建设补贴等。
• 行业目标：国家计划2020年实现新能源汽车推广500万辆，预计2016年全年销量为65万辆。

2. 无人驾驶

• ADAS技术发展：ADAS（高级驾驶辅助系统）技术逐步从感知层向执行层过渡，2018年将成为关键节点。
• 传感器融合：多传感器融合是技术升级方向，24GHz雷达将在2016年实现市场化，77GHz雷达研发进展迅速。
• 车联网应用：车联网是无人驾驶的必经阶段，前装市场逐步开放，UBI（基于使用保险）模式有望快速发展。

3. 特斯拉国产化

• 战略布局：特斯拉在中国市场的发展策略包括高端产品验证、中端市场拓展和低端市场渗透。
• Model 3销量超预期：Model 3订单量突破37万，预计未来2-3年将在中国建厂。
• 产业链机遇：特斯拉国产化将带动上下游企业合作，相关标的如信质电机、广东鸿图等值得关注。

关键信息

• 行业趋势：新能源汽车、无人驾驶、汽车共享化、汽车网联化是当前汽车行业四大趋势。
• 政策支持：国家政策鼓励新能源汽车发展，包括燃油限值标准、积分管理政策等，推动行业规范和技术创新。
• 投资建议：重点关注新能源汽车、无人驾驶、特斯拉国产化三大主线，关注具备技术能力和市场前景的公司。
• 行业挑战：传统车企面临电动化、智能化等技术变革，需通过跨界合作和转型应对。
• 市场参与：充电基础设施建设由政府和社会资本共同参与，推动行业发展。

重点推荐标的

分析师信息

• 杨华超：中小盘首席分析师，上海交通大学博士，曾任职于上汽集团、德尔福等企业，拥有丰富实业经验。
• 戴卡娜：中小盘分析师，英国雷丁大学投资管理硕士，2008年加入中国银河证券研究部。
• 张熙：中小盘分析师，加拿大多伦多大学工学硕士，2012年加入中国银河证券研究部。

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