20250320-万联证券-大消费行业2024Q4基金持仓分析_大消费板块重仓比例持续回落_超配比例下降_12页

大消费板块重仓比例持续回落，超配比例下降总结

核心内容

2024年第四季度，大消费板块基金重仓比例持续回落，处于历史低位。重仓比例从2024Q3的8.04%降至7.45%，环比下降0.70个百分点。重仓持股市值占比也从2023Q4的12.25%降至19.14%，环比下降0.89个百分点。超配比例从2024Q3的5.42%降至6.94%，环比下降0.24个百分点。整体来看，尽管消费需求仍显弱势，但政府出台的提振消费政策为顺周期的消费行业带来利好。

主要观点

• 整体趋势：大消费板块重仓比例和超配比例均呈现下降趋势，且处于历史低位。
• 行业分化：除纺织服饰和商贸零售行业重仓比例环比提升外，其余大消费子行业均出现环比下降。
• 个股表现：大消费板块在全市场基金重仓比例TOP20中占据3个席位，其中食品饮料板块表现最为突出，但部分白酒个股重仓比例显著下降，而大众食品个股重仓比例提升明显。
• 政策利好：2025年扩内需成为政府重点任务，相关政策对消费行业形成利好，尤其是顺周期行业。
• 投资建议：建议关注白酒行业复苏弹性、大众食品需求回暖、社会服务政策利好、商贸零售中的黄金珠宝和国货化妆品、轻工制造中的家居和家电企业。

关键信息

行业持仓情况

• 食品饮料：重仓比例为4.56%，环比下降0.42个百分点，位列大消费板块第三。
• 家用电器：重仓比例为1.74%，环比下降0.19个百分点，位列大消费板块第七。
• 农林牧渔：重仓比例为0.43%，环比下降0.10个百分点。
• 社会服务：重仓比例为0.27%，环比下降0.02个百分点。
• 纺织服饰：重仓比例为0.16%，环比上升0.05个百分点。
• 商贸零售：重仓比例为0.39%，环比上升0.10个百分点。

个股持仓情况

• 重仓比例TOP10个股：包括贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、格力电器、伊利股份、海尔智家、古井贡酒、洋河股份。
• 重仓比例提升明显个股：伊利股份（+0.11pct）、东鹏饮料（+0.03pct）、青岛啤酒（+0.03pct）、舍得酒业（+0.02pct）、燕京啤酒（+0.02pct）、万辰集团（+0.01pct）。
• 重仓比例下降显著个股：贵州茅台（-0.25pct）、五粮液（-0.11pct）、山西汾酒（-0.07pct）、泸州老窖（-0.06pct）、古井贡酒（-0.05pct）、迎驾贡酒（-0.04pct）。

投资建议

1. 食品饮料：

   • 白酒行业：当前处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖，建议关注中端和大众价位白酒。
   • 大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等细分行业龙头。

2. 社会服务：

   • 作为提振消费的核心抓手，多个赛道迎来业绩增长机会，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。

3. 商贸零售：

   • 黄金珠宝：金价有望上涨，国潮文化提升消费者对产品工艺的接受度，建议关注产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的龙头企业。
   • 化妆品：国货品牌逐渐被年轻消费者接受，有望抢占市场份额，建议关注强研发、产品力和营销能力的国货化妆品龙头。

4. 轻工制造：

   • 随着房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策的实施，家居和家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的企业。

风险因素

• 政策力度不及预期：若政策效果不及预期，可能影响消费行业复苏。
• 消费复苏不及预期：若消费需求未能回暖，将对大消费板块造成压力。
• 宏观经济增长不及预期：经济增长放缓可能抑制整体消费能力。

结论

2024Q4大消费板块基金重仓比例和超配比例均有所下降，但部分细分行业和个股表现较好，显示出一定的投资价值。随着政策支持和消费复苏预期，建议投资者关注食品饮料、社会服务、商贸零售和轻工制造等板块中的优质个股。