建筑材料及新材料-Q3板块表现延续分化-部分企业已有较好积极变化-国联证券_20页_1mb

建筑材料及新材料行业分析总结

行业表现与趋势
2023年第三季度，建筑材料行业延续分化态势。整体需求仍偏弱，但部分企业因原材料价格回落和成本优化，盈利能力和现金流改善显著。重点关注“自下而上”逻辑顺畅、基本面扎实及顺周期低估值标的，如山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。

消费建材板块

1. 盈利与现金流修复：消费建材整体收入及盈利恢复性增长，但企业间分化明显。部分企业（如东方雨虹、伟星新材、北新建材等）盈利能力持续改善，经营活动现金流同比提升。
2. 细分领域表现：
   • 防水材料：东方雨虹收入与利润恢复最优，凯伦股份利润因减值影响承压，沥青成本回落支撑毛利率修复。
   • 塑料管材：伟星新材、公元股份利润率改善，PPR/PVC原材料价格回落缓解压力。
   • 涂料：三棵树收入利润双增长，但增速边际放缓；亚士创能尚未恢复至2021年水平。
   • 瓷砖卫浴：蒙娜丽莎、东鹏控股收入恢复至2021年同期，东鹏控股盈利改善更显著；箭牌家居因促销政策承压。
   • 石膏板：北新建材收入利润双增长，盈利能力同比改善。
   • 板材：兔宝宝收入增长稳健，盈利逐步修复。
   • 五金：坚朗五金收入增长，利润改善明显，但较2021年仍有差距。

玻璃板块

1. 浮法玻璃景气度回升：旗滨集团、南玻A归母净利率超10%，耀皮玻璃实现扭亏。
2. 光伏玻璃分化加剧：福莱特盈利能力领先，凯盛新能、安彩高科利润承压。
3. 药用玻璃表现突出：山东药玻归母净利率达18.3%，收入增速强劲；力诺特玻、正川股份收入增长但盈利压力仍存。
4. 石英玻璃景气延续：石英股份受益于原材料紧缺，菲利华因航空航天需求增长表现优异。

玻璃纤维与水泥板块

1. 玻纤行业筑底：中国巨石利润率领先，中材科技隔膜及叶片业务改善支撑业绩，但整体盈利承压。
2. 水泥行业承压：地产与基建需求偏弱导致收入利润增长困难，区域龙头（如海螺水泥、华新水泥）估值处于历史低位，或受益供给优化。
3. 经营效率变化：玻纤与水泥企业应收账款、存货周转放缓，净营业周期拉长。

其他新材料板块

1. 碳纤维行业承压：中复神鹰收入增长但盈利受限于价格回落，长期成长性仍被看好。
2. VIP板与陶纤：赛特新材、鲁阳节能2023年Q3盈利能力环比改善，得益于需求高景气及成本优化。
3. 耐火材料与钢结构：下游钢铁行业景气度低迷导致盈利承压；鸿路钢构因钢价回落及研发费用增加利润受压。
4. BIPV领域：江河集团、华铁应急现金流改善显著，但板块整体应收账款与存货周转放缓。

投资建议

• 新材料/新应用领域：关注自下而上逻辑顺畅、基本面扎实的标的（如山东药玻、赛特新材、鲁阳节能），以及顺周期低估值企业（如中国巨石、海螺水泥）。
• 消费建材龙头：东方雨虹、北新建材、伟星新材等凭借渠道优化和成本控制表现突出。
• 地产/基建链条：短期关注“万亿国债”政策催化，长期重视区域水泥龙头及玻纤企业估值优势。

风险提示

1. 政策效果不及预期；
2. 地产需求改善弱于预期；
3. 基建投资低于预期；
4. 原材料价格大幅波动。

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