建筑材料及新材料行业：Q3板块表现延续分化，部分企业已有较好积极变化-20231101-国联证券-20页_1mb

建筑材料及新材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2023年第三季度整体表现延续分化，部分企业展现出积极变化。消费建材板块整体呈现恢复性增长，盈利能力修复和经营活动现金流改善是主要趋势。玻璃板块中，浮法玻璃景气环比改善，光伏玻璃分化加剧，药用玻璃表现突出。玻璃纤维和水泥板块景气继续筑底，企业间分化加大。其他新材料领域也呈现分化，部分企业有积极变化。

主要观点

1. 消费建材板块：

   • 整体收入及盈利恢复性增长，但企业基本面分化较大。
   • 东方雨虹、伟星新材、凯伦股份、北新建材等企业盈利能力环比改善显著。
   • 经营活动现金流总体改善，净营业周期有所分化。
   • 建议关注盈利能力修复、经营效率提升及估值合理的龙头企业。

2. 玻璃板块：

   • 浮法玻璃企业盈利能力改善，部分企业扭亏。
   • 光伏玻璃企业盈利分化明显，福莱特表现领先。
   • 药用玻璃企业山东药玻表现突出，收入及利润增长强劲。
   • 石英玻璃受益于原材料紧缺，业绩增长显著。

3. 玻璃纤维和水泥板块：

   • 盈利能力继续筑底，部分企业利润率领先优势扩大。
   • 水泥企业收入和利润增长受地产和基建需求影响，整体承压。
   • 应收账款和存货周转周期拉长，企业经营效率有所下降。

4. 其他新材料板块：

   • 行业表现分化，部分企业如赛特新材、鲁阳节能等盈利能力改善。
   • 碳纤维、耐火材料等受宏观需求影响较大。
   • BIPV企业现金流改善，表现较好。

关键信息

消费建材板块

• 收入与利润：整体收入及盈利恢复性增长，部分企业如东方雨虹、伟星新材、凯伦股份、北新建材等表现较好。
• 盈利能力：沥青成本回落，毛利率与归母净利率均有改善。
• 现金流：经营活动现金流净额及净利润现金含量总体改善，部分企业如凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等改善显著。
• 周转情况：应收款项与存货周转加快，净营业周期分化。
• 投资建议：建议关注基本面改善、估值合理的龙头企业，如东方雨虹、伟星新材、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝等。

玻璃板块

• 浮法玻璃：旗滨集团、南玻A等企业盈利改善，耀皮玻璃扭亏。
• 光伏玻璃：供需弱平衡，收入增长快，盈利分化，福莱特领先。
• 药用玻璃：山东药玻一枝独秀，收入及利润增长强劲，力诺特玻、正川股份、华兰股份等表现承压。
• 石英玻璃：受益于石英砂紧缺，石英股份业绩增长显著，菲利华表现稳健。

玻璃纤维和水泥板块

• 盈利能力：继续筑底，部分企业如中国巨石利润率领先。
• 收入与利润：受地产和基建需求影响，整体增长承压。
• 周转情况：应收账款和存货周转周期拉长，净营业周期分化。

其他新材料板块

• 碳纤维：盈利承压，赛特新材、鲁阳节能表现较好。
• 耐火材料/钢结构：受宏观需求影响，业绩承压。
• BIPV：现金流改善，表现较好。
• 投资建议：关注细分领域龙头及有积极变化的特色标的。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 地产需求景气改善弱于预期
• 基建投资低于预期
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 维持“强于大市”评级
• 建议围绕“自下而上”逻辑顺畅、基本面扎实及顺周期低估值标的进行布局
• 关注东方雨虹、伟星新材、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝等消费建材龙头
• 关注山东药玻、中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的

作者信息

• 分析师：武慧东
• 执业证书编号：S0590523080005
• 邮箱：wuhd@glsc.com.cn

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