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2021年上半年化工行业信用风险总结及展望

一、2021年上半年化工行业运行情况

1. 行业运行概况

• 行业景气度上行：2021年上半年，化工行业受益于原油价格上涨及需求恢复，主要化工品价格和产量均同比增长，经营业绩显著改善。
• 经济增长带动需求：我国GDP同比增长12.7%，石油需求上升，化工行业呈现产销两旺局面。
• 固定资产投资回升：石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资同比增长15.90%，化学原料和化学制品制造业同比增长30.10%，化学纤维制造业同比增长16.60%。
• 进出口增长：化工相关产品进出口总额同比增长25.47%，其中出口增长35.29%，进口增长16.40%。
• 主要化工品价格走势：
  • 布伦特原油价格同比上涨50.41%，最高达76.65美元/桶。
  • 纯苯、双酚A等化工品价格涨幅较大，分别为65.06%和62.45%。
  • 乙烯和丙烯因阶段性供需失衡，价格出现波动，涨幅分别为-8.53%和0.52%。
  • 化工品价格指数（CCPI）达到5100点附近，处于近年高位。

2. 债券市场运行情况

1. 债券发行

• 发行规模回落但保持高位：2021年上半年化工企业信用债发行规模同比下降6.46%，但仍为近五年同期高位。
• 民营企业融资增长显著：民营企业发债规模同比增长97.90%，发行数量增加2只。
• 债券品种以短期为主：超短期融资券为第一大发行品种，占比达62.90%，公司债券占比22.58%。
• 短期债券发行规模增长：短期债券发行金额同比增长12.45%，占68.04%。
• 长期债券发行难度较大：长期债券数量和金额均下降，同比下降31.12%。
• 信用利差变化：AA+企业信用利差明显走阔，AAA企业利差收窄，投资者偏好高评级债券。

2. 首次发债主体

• 以民营企业为主：2021年上半年化工行业首次发债主体共9家，以民营企业为主，发行总额45.10亿元。
• 可转债拓宽融资渠道：可转债为信用等级较低的企业提供了融资渠道，投资者更关注成长性及转股价值。

3. 存续债券

• 存续债券规模较高：截至2021年6月底，化工行业存续债券余额达3627亿元，为近年来同期高位。
• 发行主体集中度提高：行业前十名发行金额达2034亿元，占56.07%，主要为大型央企及龙头企业。
• 信用等级调整以下调为主：行业内企业信用等级以下调为主，信用等级区分度提高。

4. 债券到期及兑付

• 到期规模扩大：2021年上半年化工行业债券到期规模达1024.40亿元，同比增长28.92%。
• 净融资额下降：净融资额为470亿元，同比下降41.47%，但整体仍保持较大净融资态势。
• 无新增违约主体：化工行业无新增违约主体，违约债券规模较小，占到期债券总额的3.04%。
• 违约债券情况：
  • 16同益债、18东辰01、16金茂01、16青海盐湖MTN001等债券出现违约。
  • 违约原因包括财务报表水分大、资不抵债、关联交易不透明等。

二、2021年下半年化工行业债券风险展望

1. 到期规模

• 到期规模下降：2021年下半年化工行业债券到期规模为1198.39亿元，同比下降4.72%。
• 到期债券主体评级以AAA为主：AAA评级债券占比达58.42%，整体信用风险可控。

2. 债券信用水平

• 需关注低评级债券：部分到期债券主体评级较低，如A级、AA-级，需持续关注其偿付能力。

3. 行业发展情况

• 原油价格震荡：预计下半年原油价格将在60~80美元/桶区间震荡，对化工品价格形成支撑。
• “双碳”目标推动结构性调整：石油化工、煤化工等细分领域将加快落后产能淘汰，提升装置开工率，有利于龙头企业。
• 新能源带动需求增长：新能源汽车、风电、光伏等产业将带动碳酸锂、轮胎、工业硅、EVA胶膜、基体树脂等化工原材料需求上涨。
• 国内货币政策稳健：国内化工行业景气度仍较高，企业盈利水平有望延续，整体信用风险较小，评级展望为稳定。