20250403-东吴证券-南网储能-600995.SH-2024年报点评_归母同增11_容量电价影响落地_抽水蓄能进入投产期_3页_464kb

南网储能（600995）2024年报总结

核心内容概览

南网储能（600995）在2024年实现营业收入61.74亿元，同比增长9.67%；归母净利润11.26亿元，同比增长11.14%。尽管受到抽水蓄能电价政策持续性影响，公司整体业绩仍保持稳定增长。2025年，公司预计将进入抽水蓄能加速投产期，带动业绩进一步提升。同时，调峰水电和新型储能业务表现亮眼，分别实现收入增长55.5%和198.9%。公司现金流状况良好，资产负债率控制在50.57%，财务结构稳健。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年公司实现归母净利润11.26亿元，同比增长11.14%，业绩同增显著，体现出公司在多重挑战下的盈利能力。
• 业务结构分化：
  • 抽水蓄能业务：收入同比下降6.4%，毛利润下降13.2%，毛利率下降3.5个百分点，主要受电价政策影响，但政策影响已在2024年见底。
  • 调峰水电业务：收入和毛利润分别同比增长55.5%和131.8%，毛利率提升20个百分点，主要受益于来水增加和发电量提升。
  • 新型储能业务：收入同比增长198.9%，毛利润增长168%，毛利率下降2.8个百分点，主要因佛山宝塘储能站投产带动收入增长。
• 项目储备充足：截至2024年底，公司抽水蓄能投产装机总规模达1028万千瓦，另有9座在建项目，总装机容量1080万千瓦，2025年将进入加速投产期。
• 财务稳健：2024年公司经营活动现金流净额38.55亿元，同比增长8.39%；资产负债率保持在50.57%，财务结构良好；分红比例稳定在30%，体现公司良好的盈利能力和回报机制。
• 盈利预测调整：考虑到抽水蓄能项目投产节奏及电价政策影响，公司对2025-2027年的归母净利润预测有所下调，但维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

抽水蓄能项目情况

• 投产规模：截至2024年底，公司抽水蓄能投产装机总规模为1028万千瓦。
• 在建项目：共9座，总装机容量1080万千瓦，均为120万千瓦规模项目。
• 项目储备：2024年推动5个项目纳入国家2024-2028年核准项目清单，新增3个抽蓄项目开发权。

调峰水电与新型储能

• 调峰水电：在运装机规模为203万千瓦，规模稳定。
• 新型储能：累计装机规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时，2024年新增3座电化学储能电站，完成1座储能电站收购。

现金流与分红

• 经营性现金流：2024年为38.55亿元，同比增长8.39%。
• 分红：2024年现金分红（含半年度已分配）3.38亿元，分红比例30%。

资产负债情况

• 资产负债率：2024年为50.57%，预计2025-2027年将逐步上升至56.01%。
• 资产总计：2024年为50,467亿元，预计到2027年将增长至65,698亿元。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 来水波动：可能对调峰水电业务的发电量和利润产生影响。
• 新型储能竞争加剧：可能压缩行业利润空间，影响公司市场份额。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司抽水蓄能即将进入加速投产期，调峰水电和新型储能业务表现强劲，盈利预测稳健，具备长期增长潜力。

市场数据

总结

南网储能2024年业绩表现稳健，抽水蓄能业务虽受政策影响，但已见底，未来将进入投产加速期。调峰水电业务因来水增加实现显著增长，新型储能业务亦保持强劲增长态势。公司财务状况良好，现金流稳定，分红比例合理，资产负债率可控。尽管存在项目建设进度、来水波动和行业竞争等风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。