20241020-天风证券-可转债市场周报_转债本轮下修潮有何特点__8页_1mb

10月转债下修潮特点分析

下修潮活跃度与特征

• 数量与频率：截至10月17日，10月共有11只转债宣布下修，数量与9月持平，公告披露比率达344%，创历史新高。
• 久期与下修概率：中长久期转债下修意愿较强，但剩余期限因子效果不佳。具体表现：
  • 剩余期限≤2年转债下修概率仅为25%；
  • 3-4年期限转债下修概率更高；
  • 与2018年以来数据趋势显著分化，无单调性特征。
• 条款博弈效果：
  • 默拒下修占比超80%的转债下修率达40%，边际效果不明显；
  • 冷却期延长的转债下修概率更高，说明发行人准备不足。
• 财务指标与价格表现：
  • z值＜1或≥2.6的转债下修概率较高；
  • 价格在90元以下转债下修意愿高，110元以上转债下修概率50%；
  • 价格在90-110元之间转债下修概率偏低，呈现两极分化趋势。

市场表现

• 权益市场回暖：10月上证指数上涨1.36%，中证转债指数上涨2.90%；
• 行业分化：计算机、国防军工、电子等板块表现较好，食品饮料、石油石化、煤炭板块跌幅居前；
• 转债结构：96%转债表现上涨，偏股转债转股溢价率普遍抬升，凸性收益值得关注。

未来展望

• 下修窗口延续：三季报披露期下修潮仍将持续，业绩改善+转股意愿将构成alpha；
• 操作建议：
  • 关注百元以下临近下修的中久期转债，寻求博弈机会；
  • 偏股低溢价转债仍有潜在溢价空间，关注其凸性和正股联动。
• 风险提示：条款博弈失败、业绩不及预期、宏观超预期事件等。

其他信息（摘要）

• 减持动态：本周共9家公司公告减持转债，涉及杭氧控股、博威集团等；
• 发行进展：南京医药、金诚信等转债项目获进展，发行规模合计3.54亿元。

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