20171105-安信证券-食品饮料行业周报_整固蓄势_秋糖在即_22页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2017年11月5日）

核心内容概述

本周食品饮料板块整体下跌 1.03%，在申万28个子行业中排名第4。其中，肉制品板块涨幅领先，达到 4.68%，主要受双汇发展带动；白酒板块中，沱牌舍得和泸州老窖表现突出，分别上涨 20.07% 和 8.55%。核心组合本周上涨 0.34%，跑赢上证综指（-1.32%）和食品饮料指数（-1.03%）。

主要观点

板块表现：食品饮料板块整体回调，但优质企业仍具投资价值。肉制品板块因龙头带动表现强劲，白酒板块则因沱牌舍得定增批文和泸州老窖股东大会利好刺激，成为板块亮点。
三季报表现：白酒板块强者恒强，贵州茅台三季报超预期，高端白酒业绩增长加速，价值认知提升。调味品和乳制品板块整体回暖，趋势向好。
投资建议：建议继续坚守绩优板块及标的，短期重点关注秋糖会动态。展望2018年，春节旺季拉长将对食品饮料行业构成直接利好。
风险提示：业绩波动和预期过高是主要风险点。

关键信息

本周市场表现

上证综指：下跌 1.32%
深证成指：下跌 2.00%
食品饮料板块：下跌 1.03%
涨幅前五：
- 沱牌舍得：20.07%
- 泸州老窖：8.55%
- 双汇发展：8.05%
- 伊力特：7.35%
- 酒鬼酒：6.78%
跌幅前五：
- 莫高股份：-11.48%
- 百润股份：-11.29%
- 上海梅林：-11.02%
- 天润乳业：-9.90%
- 海欣食品：-9.55%

重点公司表现

证券代码	证券简称	本周涨幅	评级
600519.SH	贵州茅台	-1.61%	买入-A
000568.SZ	泸州老窖	8.55%	买入-A
000858.SZ	五粮液	0.50%	买入-A
600809.SH	山西汾酒	-0.58%	买入-A
600702.SH	沱牌舍得	20.07%	买入-A
600779.SH	水井坊	6.38%	买入-A
600887.SH	伊利股份	-2.62%	买入-A
600872.SH	中炬高新	-7.00%	买入-A
002507.SZ	涪陵榨菜	-3.70%	买入-A
002661.SZ	克明面业	-7.94%	买入-B

三季报亮点

白酒板块：
- 贵州茅台：三季报大超预期，收入和利润均翻倍增长，价格管控措施有效，估值切换阶段。
- 五粮液：单季度利润增速 64%，超市场预期。
- 泸州老窖：受股东大会利好刺激，表现抢眼。
- 古井贡酒：净利润增速大幅提升，业绩释放逻辑清晰。
调味品板块：
- 中炬高新：收入端保持较快增长，毛利率创新高，净利率上升。
- 涪陵榨菜：三季报业绩高增，收入略超预期，净利润率再创新高 30.4%。
- 恒顺醋业：调味品收入增长提速，提价效应尚未完全释放，未来盈利弹性大。
乳制品板块：
- 伊利股份：三季报收入持续增长，费用率下降，利润增速大幅上台阶。
- 光明乳业：主业收入承压，但费率降幅高于毛利率降幅。
肉制品板块：
- 双汇发展：三季报略超预期，单季度增速转正，迎来业绩拐点。

重点公告

伊利股份：发布三季报，前三季度营收增长 13.51%，净利润增长 12.47%，申请20亿元统一授信。
双汇发展：前三季度营收增长 3.49%，净利润增长 10.78%。
沱牌舍得：获定增批文，拟于11月13日召开临时股东大会。
涪陵榨菜：“华富榨菜厂脆口扩能及配套改造项目”建成投产。
恒顺醋业：控股股东解除质押并再质押3000万股，镇江土地储备中心拟支付1.57亿元收储补偿费。

行业数据跟踪

乳制品

国内原奶价格：10个主产省（区）生鲜乳平均价格 3.48元/千克，环比持平，同比上升 1.2%。
国际奶粉价格：
- 新西兰全脂奶粉：均价 3087.5美元/吨，同比上涨 7%，环比下跌 0.8%。
- 欧洲全脂奶粉：均价 3837.5美元/吨，同比上涨 18.08%，环比下跌 0.32%。
- 美国全脂奶粉：均价 3251.5美元/吨，同比上涨 10%。
奶粉进口量及价格：
- 2017年8月奶粉进口量 6.21万吨，同比增长 78.99%。
- 奶粉进口金额 1.92亿美元，同比增长 132.81%。
- 奶粉单价 2920.49美元/吨，同比上涨 24.18%。
- 液态奶进口量 5.71万吨，同比增长 5%。
- 液态奶进口金额 7987.80万美元，同比增长 35%。
- 液态奶单价 1.40美元/千克，同比上涨 28.44%。

肉制品

生猪价格：14.21元/千克，环比下跌 0.1%。
仔猪价格：31.10元/千克，环比上涨 0.4%。
猪粮比价：7.77。

调味品

大豆价格：11月3日非转基因黄大豆1号价格为 3511元/吨，同比下跌 2.5%，环比下跌 0.3%。
食糖价格：2016年3月22日价格为 5377.04元/吨，同比上涨 8.7%，环比上涨 0.2%。
食盐价格：从2014年6月每公斤1.96元上涨至2017年10月每公斤4.75元。
可可价格：从2012年初每吨2308美元上涨至2017年8月每吨1989美元。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差 -10% 至 10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

未来展望

白酒：2018Q1春节旺季拉长，对白酒行业构成直接利好，茅台有望继续稳步提价，行业景气周期有望拉长。
调味品：提价效应逐步显现，盈利能力稳步提升，建议继续关注中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。
乳制品：行业需求回暖明确，竞争趋缓，伊利股份有望实现份额提升。
肉制品：双汇发展业绩拐点已现，期待四季度销量破局。

风险提示

业绩波动；
预期过高。

重点数据图表

图1：年初至今各行业收益率；
图2：一周以来各行业收益率；
图3：年初至今食品饮料子行业收益率；
图4：一周以来食品饮料子行业收益率；
图5：白酒行业市盈率走势；
图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数；
图7：非酒行业市盈率走势；
图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数；
图9：茅台五粮液终端价格；
图10：二线酒终端价格；
图11-14：新西兰、欧洲、美国全脂奶粉价格；
图15-18：海关奶粉进口量及价格；
图19-20：液态奶进口金额及价格；
图21-23：新西兰、美国、EU28国原料奶价格；
图24-25：婴幼儿奶粉及牛奶酸奶零售价；
图26-28：苜蓿草、玉米、大豆价格；
图29：生猪和仔猪价格；
图30：猪粮比价；
图31-33：苦杏仁、马口铁、铝板价格；
图34：进口大麦价格；
图35：玻璃价格指数；
图36-39：非转基因黄大豆、食糖、食盐、可可价格指数。

分析师信息

苏铖：分析师，SAC执业证书编号：S1450515040001，联系方式：sucheng@essence.com.cn，电话：021-35082778。
毕晓静：联系人，bixj@essence.com.cn，电话：021-35082689。

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- 葛娇妤：021-35082701，gejy@essence.com.cn
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
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- 巢莫雯：联系方式未提供。