20171113-华创证券-食品饮料行业周报_秋糖会调研反馈积极_一线白酒行情延续_40页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现强劲，申万食品饮料指数上涨5.34%，跑赢沪深300指数2.35个百分点。行业整体呈现增长态势，尤其在白酒、乳制品和调味品板块表现突出。各主要企业积极布局2018年销售计划，产品结构优化、提价策略、渠道改革等成为推动业绩增长的关键因素。同时，行业面临成本上升、市场竞争加剧等风险，但整体仍被看好。

主要观点与关键信息

一、白酒板块

• 行业整体表现：白酒板块三季报业绩亮眼，前三季度总收入1304.0亿元，同比增长29.4%；单季度三季度收入448.6亿元，同比增长49.1%。
• 高端酒动销良好：茅台、五粮液、水井坊等一线白酒动销火爆，茅台计划销量2.8万吨以上，五粮液计划销量增长20%以上，茅台批价上涨至1500元。
• 渠道优化与改革：茅台渠道改革持续推进，经销商数量增加，渠道利润丰厚；五粮液通过“百城千县万店”工程优化经销体系；泸州老窖全线提价，国窖特曲并重发展。

二、乳制品板块

• 需求回暖：三四线城市需求增长强劲，推动收入增长，伊利、天润乳业等企业收入增速显著。
• 注册审批加速：奶粉注册制实施临近，截至11月10日，已通过21批配方，预计四季度奶粉业务增长超预期。
• 成本与费用管理：部分乳企因原材料涨价导致毛利率下降，但通过费用优化和促销力度减弱，销售费用率下降，盈利提升。

三、调味品板块

• 收入高增长：调味品板块前三季度总收入61.4亿元，同比增长16.9%；海天味业、中炬高新等企业表现突出。
• 产品结构优化：提价策略与产品结构升级推动毛利率提升，海天味业毛利率提升至46.5%，中炬高新毛利率维持在38.5%以上。
• 渠道下沉：海天味业加快经销商下沉至乡、村一级，扩大销售终端。

四、啤酒板块

• 产品结构优化：优化产品结构、提升高端产品占比，重庆啤酒嘉士伯、乐堡保持双位数增长。
• 毛利率压力：受成本上涨影响，毛利率有所下滑，但费用效率提升，预计未来毛利率改善。

五、肉制品板块

• 双汇发展：屠宰业务持续放量，前三季度屠宰量增长13%，鲜冻肉外销量增长12%；肉制品业务通过产品结构调整和渠道优化，经营利润率提升。
• 成本与费用控制：猪价下行周期中，成本压力缓解，费用投放更聚焦高端产品和新品。

推荐公司及评级

投资要点

1. 白酒行业三季报：业绩增长显著，高端白酒量价齐升，市场信心增强。
2. 伊力特：新帅改革，疆外市场拓展，费用率下降，预计EPS增长。
3. 古井贡酒：省内产品结构升级，省外市场拓展，费用率下降，毛利率提升。
4. 水井坊：产品动销良好，渠道拓展有序，费用投放趋于理性。
5. 洋河股份：产品结构优化，省外市场增长，费用率下降，毛利率稳定。
6. 伊利股份：需求回暖，收入增长，销售费用率下降，奶粉业务增长可期。
7. 绝味食品：门店数量增长，四代店建设推进，海外拓展前景广阔。
8. 双汇发展：屠宰业务放量，肉制品业务调整，经营利润率提升。
9. 海天味业：国内酱油龙头，产品结构优化，毛利率提升，未来增长空间大。
10. 西王食品：玉米油利润超预期，保健品业务发展可期。
11. 桃李面包：全国化布局，产能提升，EPS增长。
12. 沱牌舍得：产品结构升级，毛利率提升，净利润增长。
13. 口子窖：产品结构优化，渠道管理加强，净利润增长。
14. 光明乳业：新品推出，常温业务有望好转，收入增长稳定。

行业数据点评

• 白酒产量：2017年1-9月白酒产量同比增长6.10%，9月产量同比增长3.20%。
• 葡萄酒：2017年1-9月葡萄酒产量同比下降10.30%，进口量同比增长19.74%。
• 啤酒产量：2017年1-9月啤酒产量同比增长0.50%，利润总额同比增长6.30%。
• 乳制品产量：行业需求回暖，尤其是三四线城市增速较快。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费需求。
• 食品安全问题：对行业信誉和市场表现有较大影响。

总结

食品饮料行业在2017年表现强劲，白酒、乳制品、调味品等板块增长显著。白酒行业高端产品量价齐升，渠道优化和改革持续推进；乳制品行业需求回暖，费用率下降推动盈利提升；调味品行业产品结构优化，毛利率提升。推荐公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份等，均被给予“强烈推荐”或“推荐”评级。行业整体面临成本上升和市场竞争加剧的风险，但增长潜力仍然较大。