20240828-中邮证券-兴业银锡-000426.SZ-银漫技改如期放量_乾金达产能释放_5页_435kb

兴业银锡投资分析报告摘要

📈 公司业绩亮点

兴业银锡（000426）2024年上半年业绩显著增长：

• 营业收入达2198亿元，同比增长7642%；
• 归母净利润883亿元，同比增长56643%；
• 扣非归母净利润895亿元，同比增长46787%。

业绩增长主要得益于：

1. 金属价格上涨：锡、银、铅、锌、铜价格同比分别上涨1567%、2818%、1137%、0.26%、9.61%；
2. 产量提升：银漫矿业、乾金达矿业产量增加。

⚙️ 核心业务分析

矿山生产情况：

• 银漫矿业：净利709亿元，增长41064%，得益于采选处理量提升；
• 乾金达矿业：净利142亿元，增长149188%，因产能逐步释放；
• 博盛矿业：亏损0.38亿元，因技改尚未完全达效。

产品与收入构成：

• 锡精粉贡献营收591亿元（同比增长11513%）；
• 其他矿产营收稳定增长，如含银铅精粉、铅精粉等。

盈利能力：

• 毛利率64.70%，较上年同期提升11.75个百分点；
• 各细分产品毛利率在53%-74.72%之间，盈利能力提升。

💼 投资建议

中邮证券维持“买入”评级：

• 目标价格： 2024-2026年对应PE分别为1110、826、658倍；
• 盈利预期： 2024-2026年营收、净利润年复合增长率分别达97.79%、34.27%；
• 未来增长点： 美联储降息周期预期下金属价格上行，银漫二期项目持续推进（预计年内启动建设）。

⚠️ 风险提示

1. 金属价格波动风险；
2. 下游需求不及预期；
3. 政策变化超预期；
4. 技改进度与产能释放不及预期。

📊 财务概览

• 资产负债率40.6%，偿债能力稳健；
• 关键财务指标显示净利、毛利率持续高增长；
• 盈利预测：2024年净利润191.7亿元，同比增长97.79%。

📌 其他说明

公司总股本183.7亿股，市值2130亿元。大股东承诺符合条件的探矿权未来可能注入上市公司，增强长期成长动力。

注： 本报告仅供参考，需阅读免责条款。