20230828-浙商证券-兴业银锡-000426.SZ-兴业银锡2023年中报点评报告_二季度业绩环比高增_期待银漫技改带来成长_3页_430kb

公司发布2023年中报，上半年营收125亿，同比增长239%，环比增长154%；归母净利13亿，同比增长30%，环比增长1930%；扣非净利16亿，同比增长174%，环比增长3364%。二季度单季业绩更强劲，营收79亿，同比增长609%，环比增长715%；归母净利12亿，同比增长745%，环比增长7475%。

主要产品收入增长明显：含铜银精粉收入22亿，同比增长79%；锡精粉收入27亿，同比增长16%；含铅银精粉和铅精粉增幅显著；锌精粉收入下降11%。公司战略清晰，通过并购和技术改造提升矿山经营，银漫矿业上半年净利润增长3%，荣邦矿业和锡林矿业净利润显著增加，主要得益于产量和品位提高。

银漫技改项目进展顺利，锡回收率提升至60%，计划进一步增至70%；原矿石抛废项目预计节约成本2500-3200万元。乾金达矿业因停产影响上半年业绩，但已复产，预期下半年改善。盈利预测：预计2023-2025年归母净利润100.1亿、179.2亿、246.8亿，增幅分别为47551%、7903%、3777%；对应PE分别为15.25倍、8.52倍、6.18倍。

风险包括美联储加息超预期、矿山技改效果不及预期和复产进度延迟。投资评级维持“买入”，建议关注金属产量增长和矿山复产带来的增量机会。