20240508-西南证券-兴业银锡-000426.SZ-技改持续放量_业绩弹性可期_7页_1mb

兴业银锡（000426）2024年一季报及2023年报分析报告要点：

证券评级：买入（维持），目标价暂缺。

核心业绩：
2023全年营收370.60亿元（+7767%），净利润96.93亿元（+44825%）；2024一季度营收76亿元（+665%），净利润23亿元（+15394%）。业绩增长主要受益于锡价回升和子公司贡献。

行业分析：
2023年全球锡供应过剩导致行业低迷，受缅甸禁矿政策及下游需求偏弱影响。2024年一季度，随着半导体产业复苏（全球销售额同比增长152%）及锡矿供应偏紧，杉矿加工费下调，锡价逐步企稳。

公司优势：

1. 产能扩张：银漫矿业和乾金达矿业技改放量，2024年预计实现锡金属量达11000吨，银金属量230吨，产能将迎爆发期。
2. 子公司贡献：2023年银漫矿业贡献87%净利润，达84亿元。
3. 战略升级：积极推进西藏黄金项目重启及资源整合，布局境外铜、金资源，提升抗风险能力。

投资建议：
预计2024-2026年净利润分别为189亿、233亿、278亿元，对应PE分别为13、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：
缅甸矿产超预期复产、锡价大幅波动以及矿山安全风险（裁员超500人应对）

估值数据：
2024年EPS 1.03元（PE 13倍），2025年EPS 1.27元（PE 10倍），2026年EPS 1.51元（PE 9倍）。