20230311-国金证券-宁德时代-300750.SZ-单Wh净利大幅提升_行业进入个股阿尔法投资阶段_4页_850kb

宁德时代 (300750.SZ) 总结

核心内容

宁德时代在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利达到307亿元，同比增长92.9%；扣非净利为282亿元，同比增长110%。第四季度（4Q22）归母净利131亿元，同比增长60.6%，环比增长39.4%；扣非净利122亿元，同比增长78.0%，环比增长35.5%。公司拟每10股转增8股派25.20元，显示出其良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

• 业绩表现强劲：宁德时代在2022年的业绩远超市场预期，尤其在第四季度表现出色，净利增长显著。
• 盈利能力修复：公司单Wh净利在4Q22达到0.089元/Wh，为逆势新高，显示其盈利能力持续改善。
• 业务结构调整：2022年公司调整了业务分类，新增电池材料及回收、电池矿产资源相关业务，其中电池矿产资源业务收入增长116%，盈利占比约1%；其他业务收入增长68%，盈利占比约18%。
• 行业库存周期变化：中游和主机厂在4Q22和1Q23经历去库存阶段，当前行业库存处于极低水平，随着供应链议价落地，预计行业将进入补库周期。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为440亿、540亿、690亿元，对应PE分别为23X、18X、14X，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%。
  • 2022年归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%。
  • 2022年扣非净利282亿元，同比增长110%。
• 盈利能力：
  • 2022年动力、储能、材料、矿产及其他业务毛利率分别为17%、17%、21%、12%、74%。
  • 单Wh净利在2022年第四季度达到0.089元/Wh，同比提升。
• 业务分类调整：
  • 新增电池材料及回收、电池矿产资源相关业务。
  • 电池矿产资源业务2022年收入45亿元，同比增长116%。
  • 其他业务2022年收入165亿元，同比增长68%。
• 现金流与资产状况：
  • 2022年经营活动现金净流为612.09亿元，同比增长显著。
  • 公司资产负债率在2022年达到70.56%，但随着业务发展，预计未来几年将有所下降。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

盈利预测与估值

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期可能影响公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场相关报告评级

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。

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