20230311-国海证券-宁德时代-300750.SZ-点评报告_动力储能双轮驱动_2022年业绩符合预期_5页_421kb

宁德时代（300750）2022年业绩点评报告总结

核心内容

宁德时代在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达到3286亿元，同比增长152.07%；归母净利润为307亿元，同比增长92.89%。公司业务涵盖动力电池系统、储能系统、锂电材料及回收、电池矿产资源及其他业务，各业务板块均表现出强劲的增长态势。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年营收：3286亿元，同比增长152.07%。
• 全年归母净利润：307亿元，同比增长92.89%。
• Q4营收：1183亿元，同比增长107%。
• Q4归母净利润：131亿元，同比增长61%。
• Q4毛利率：22.6%，环比提升3.3个百分点。

2. 业务板块增长情况

• 动力电池系统：销量242GWh，同比增长107.09%；全年收入达2366亿元，毛利率17%。
• 储能系统：收入450亿元，毛利率17%；相比2022年上半年6%的毛利率有明显恢复。
• 锂电材料及回收：收入260亿元，毛利率21%。
• 电池矿产资源：收入45亿元，毛利率12%。
• 其他业务：收入165亿元，毛利率74%。

3. 全球市场份额

• 动力电池系统：2022年全球市占率37.0%，较去年同期提升4.0个百分点，连续6年全球第一。
• 储能系统：2022年全球市占率43.4%，较去年同期提升5.1个百分点，连续2年全球第一。

4. 海外客户拓展

• 公司在海外动力电池客户定点方面实现大规模量产交付，产品、技术与服务持续获得海外客户认可。
• 国内方面，与吉利旗下极氪汽车签署长期战略合作协议，实现麒麟电池首发；与蔚来签订五年全面战略合作协议，涉及新品牌、新项目、新市场的全面合作。

5. 资源布局

• 公司通过多种方式完善电池矿产资源和上游材料领域布局，提升供应链韧性。
• 锂资源：江西宜春含锂瓷土矿、四川斯诺威硬岩锂矿、玻利维亚盐湖项目取得进展。
• 镍资源：在印尼投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目。
• 磷资源：取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2023年：营收4612亿元，归母净利润422亿元，PE为23.46倍。
  • 2024年：营收5764亿元，归母净利润595亿元，PE为16.65倍。
  • 2025年：营收7419亿元，归母净利润776亿元，PE为12.77倍。
• 估值指标：
  • P/B：2023E为4.79倍，2025E为2.88倍。
  • P/S：2023E为2.15倍，2025E为1.34倍。
  • EV/EBITDA：2023E为14.90倍，2025E为6.77倍。
• 风险提示：
  • 电动车销量不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 行业竞争加剧；
  • 产能释放不及预期；
  • 研发产品不及预期。

投资要点总结

• 公司主营业务稳步发展，业绩符合预期。
• 通过持续的海外客户拓展和资源布局，进一步巩固其在全球动力电池和储能市场的领先地位。
• 未来三年营收和净利润预计持续增长，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的信心。
• 投资者需关注电动车销量、原材料价格波动及行业竞争等风险因素。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券等，拥有丰富的行业研究经验。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，覆盖新能源发电、储能等方向。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需谨慎决策。

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